国海证券：焦煤短期具备蓄势上涨动能 长期供需格局依然偏紧

　　国海证券发布研究报告称，焦煤价格短期具备蓄势上涨动能，主要依据包括：整体供应弹性小;铁水产量有望进一步改善;终端去库存行为接近尾声;钢焦矿博弈焦煤长协价格事项已经落地等，当前焦煤股行情依然值得重视。长期来看，焦煤行业供需格局预期偏紧，国内钢铁生产成本具有较强优势。放眼海外，供给端澳洲长期增长乏力，需求端印度拉动作用明显，海外焦煤供需格局亦存在偏紧预期。维持焦煤行业“推荐”评级。

　　焦煤主要用于钢铁冶炼，是重要的资源品。

　　煤炭按照煤化程度从低到高依次分为：褐煤、烟煤和无烟煤，炼焦煤是烟煤的一部分品种，主要有贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤等，主要用于钢铁冶炼。炼焦煤是我国重要的资源品，我国也是世界上最大的炼焦煤生产国和消费国。2023年，我国炼焦精煤产量约49034万吨，消费量约59146万吨，进口约10193万吨。

　　国内焦煤资源分布不均衡，且供应弹性明显不足。

　　据

　　我国焦煤对外依存度较高，主要增量来自蒙古和俄罗斯。

　　2023年我国进口焦煤共1.02亿吨，同比增长59.5%，对外依存度提高至17.2%。分国别来看，进口主要

　　当前焦煤价格底部特征明显。

　　京唐港主焦煤年初以来下跌接近840元/吨，其中3月下跌幅度最大，这也有部分原因在于煤焦钢产业链博弈二季度长协价，当前节点二季度焦煤长协价格靴子落地，市场情绪改善;主产区供应恢复，蒙煤进口量维持高位，供应端弹性小;建筑钢材主流贸易商成交量持续攀升，接近去年同期水平，铁水产量稳步上涨;下游库存持续走低，“隐形”供给压力释放，价格企稳回升具备空间。

　　展望2024年国内炼焦煤供需存在小幅缺口可能性更高。

　　考虑国内安监力度持续，生产回落，蒙煤进口延续上涨，进口总量预计仍有增长，供应端增长有限;需求端方面，终端制造业及钢材出口强劲增长、基建托底等积极提振，地产拖累效应减缓，钢材需求依然有较强韧性。该行对焦煤需求做情景假设，预计2024年需求同比增速分布在-3%到+3%区间内，由此计算供需缺口分布在1530万吨至-2019万吨之间。如果需求增长预测为0%，国内焦煤供需缺口约有245万吨。

　　长期看全球焦煤供需格局存在偏紧预期。

　　据REQ预测，长远来看澳洲焦煤出口呈先增后降态势，整体增量有限，2023-2029平均增速+2%，平均每年增量约380万吨，且澳洲供给释放仍存不确定性因素：煤矿资本开支受到环境以及社会许可影响，资本短缺可能持续;劳动力短缺在未来五年内可能也将持续恶化。需求端来看，印度拉动作用明显，据世界钢铁协会预计，2024/2025两年印度钢材需求将保持8.2%速度增长。而印度本国自产焦煤洗选率低，对焦煤进口依赖度高，由此推测未来印度焦煤进口量也将同步提升，根据该行报告

　　投资建议与行业评级：该行认为焦煤价格短期具备蓄势上涨动能，主要依据包括：整体供应弹性小;铁水产量有望进一步改善;终端去库存行为接近尾声;钢焦矿博弈焦煤长协价格事项已经落地等，当前焦煤股行情依然值得重视。长期来看，焦煤行业供需格局预期偏紧，国内钢铁生产成本具有较强优势，生铁产量有望维持在高位，而国内开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，焦煤行业供给端约束较为刚性。放眼海外，供给端澳洲长期增长乏力，需求端印度拉动作用明显，海外焦煤供需格局亦存在偏紧预期。维持焦煤行业“推荐”评级。

　　冶金煤建议重点关注：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能。