天风证券：维持神州泰岳“买入”评级 长线游戏高质量增长延续

　　天风证券发布研报称，预计神州泰岳新游戏上线后有望推动公司游戏收入和盈利迈上新台阶，持续关注上线亿元，对应同比增速分别为16%/22%/14%。看好公司在SLG游戏赛道的研运能力，以及AI业务的商业化推进。截止2024/4/30，公司股价对应2024-2026年预测PE分别为18/15/13倍，对应2024-2026年壳木游戏预测PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

　　天风证券主要观点如下：

　　4Q23神州泰岳收入同比+22%，环比+37%；归母净利润同比+105%，环比+104%；扣非归母净利润同比+160%，环比+89%。游戏业务在3Q23增加营销后如期释放利润。

　　2023年是公司收获的一年，全年收入同比+24%至59.6亿元，归母净利润同比+64%至8.9亿元，其中游戏业务主体壳木公司2023年收入同比增长27%，净利润同比增长44%至11亿元。2023年

　　在Data.ai的排行中，公司已位居全球发行商第46位，位居中国游戏厂商出海收入第7位。1Q24公司收入同比+23%，环比-22%；归母净利润同比+66%，环比-9%；扣非归母净利润同比+95%，环比-2%。尽管同比基数已开始有所走高，1Q24公司收入仍继续保持了较高的同比增速。难能可贵的是，一季度并非公司收入确认传统旺季，公司1Q24扣非盈利在高基数下仅环比微降2%，稳定在单季度2.9亿左右。

　　该行认为1Q24的公司业绩的靓眼表现反映了，长线游戏流水质量进一步提升。根据Data.ai发布的“中国游戏厂商应用出海收入排行榜”来看，2024年1月和2月壳木游戏分别排名第8、第7位，流水体量保持相对稳定。与此同时，1Q24公司销售费用环比收缩至2.9亿元，为最近7个季度以来最低值。

　　展望后续，该行预计

　　计算机业务亏损收窄，AI催收业务快速推进，2023年鼎富智能收入同比+114% 2023年公司计算机业务收入同比增长17%至14.6亿元，计算机业务净亏损-2.2亿元，环比略有收窄。2023年下半年，公司AI催收平台 “泰岳小催”升级为“泰岳智唿”平台，提供智能电销和智能催收的SaaS化解决方案，目前已有约150家客户使用公司的外唿机器人。2023年鼎富智能收入同比增长114%至1.4亿元；净亏损约6300万，环比略有收窄。