茅台：股价与业绩底的探究及未来展望

　　2013 年因限制三公消费及白酒塑化剂危机，白酒行业陷入低谷。三公消费打击高端白酒，塑化剂事件影响中低端，高端白酒价格带下压，导致中低端酒螺旋式下跌，行业危机蔓延。白酒先款后货模式使库存向经销商转移，消费端低迷致社会库存高企，部分经销商清仓甩卖，终端零售价格下降，茅五泸出现价格倒挂。

　　飞天茅台终端价格从 2000 降至 900 多，茅台价格下降后，消费需求激发，业绩回升稳定白酒系统。2012 年至 2015 年茅台股价波动，2014 年 1 月出现股价底 118.01，2014 年 9 月出现业绩底 -9.4%，股价底提前业绩底约 8 个月。2015 年股价底提前业绩底 4 个月，以年度视角看，股价底提前 2 年。得出股价底可能提前业绩底 8 - 24 个月的结论。

　　当前白酒行业消费端萎靡，茅台终端零售价格下跌。十年前后对比，相同点为消费端受挫、库存大、终端价格和股价下跌；不同点在于十年前是行业自身问题，当下是大环境问题，且当前业绩未被粉碎，茅台核心消费群体无恙。此次茅台股价和业绩底的时间差范围可能突破 24 个月。

　　2024 年茅台业绩增长主要靠提价，2025 年业绩仍能维持 12 - 15%，2026 年若无法提价增长难保证，极端情况下业绩底可能在 2027 - 2028 年出现。若以 24 - 36 个月为时间差，股价底大概率在 2024 - 2025 年，当前股价 1304.13，离底不远。