铁矿石：累库加速走势弱 仍有下跌空间

　　焦炭第一轮提涨已落地，铁矿石无额外让利空间，且库存水平高，表现弱化。当下铁矿石处于价差收缩中后期和估值与价格变动初级阶段，理论上期现两端有下跌空间。9 月 19 日的反弹与美联储降息及国内预期降息消息有关，国内外宏观情绪释放结束后，仍应以偏空思路对待，风险点在于突破 90 美元后，未来供给预期转变或加重预期和现实不匹配问题。从铁矿石静态供需结构看，过剩明显，需求现实弱，只要供给释放，表观供给增速大于需求增速，造成长期累库，理论上不会有明显缺口。库存长期积累致品种稀缺性下降，现货流动性收紧，可替代性强，价格下跌。下跌过程中会出现价差收缩，进口利润受影响会抑制进口量，长期价格过低致全球供给减少。公开数据显示，2024 年 1-8 月，我国生铁产量同比下降 4.3%至 57770 万吨，进口铁矿砂及其精矿 81495.2 万吨，同比增长 5.2%，表观过剩约 8000 万吨，钢联 45 港库存从年初累库，实际过剩 3100 万吨，核心问题是预期和现实不匹配。近期海外供给回升，预期国庆节前是铁矿石累库加速阶段，虽有复产和补库预期，现货端有支撑，但走势仍偏弱，钢厂复产后供给压力大，复产节奏放缓，过剩结构不变下，无大幅上涨支撑。