铜矿：供需过剩预期，库存有别

　　中长期需求因新能源转型驱动而受益，不过短期受产能过剩政策和行业亏损影响较大，下半年预期明显下修。海外铜矿干扰致供给下修，冶炼大幅扩张是铜矿不足的主因。欧美制造业阶段性走弱，加上新能源需求放缓，使供需重回过剩预期。需求弱势虽解决铜矿短缺的阶段性矛盾，但铜矿总体不足限制跌幅。截至本周，全球显性库存继续下降，由 SHFE 主导。LME 库存高位稳定，COMEX 库存较低但已开始累库。