郑糖：供应波动，期价区间震荡

　　国际市场，巴西出口维持高位，产区降雨或缓解干旱，北半球主产国新榨季将启，产量预期增，原糖震荡偏弱，周度跌幅 3.35%，收于 22.24 美分。国内国庆开盘后，郑糖增仓上涨，突破 6000，触及近 5 个月高点 6028，日内增仓超 5 万手，后承压运行，1 月合约周度收于 5917。巴西供应压力降低，9 月下半月，甘蔗入榨、制糖比、产糖量同比下降。2024/25 榨季截至 9 月下半月，累计入榨量、制糖比、产糖量有增。但压榨高峰期退潮，产量不及预期可能性增，机构下调预估。印度新榨季将启，农业部预计甘蔗总产量，USDA 预计糖产量增加，市场预计出口供应收紧支撑期价。泰国维持增产预期。部分机构因巴西产量不及预期下调 2024/25 年度全球供应预期。国内已入 2024/25 榨季，旧榨季工业库存低位，支撑糖价。新榨季新疆、内蒙古甜菜糖厂开机，预计新疆产糖量增加，内蒙古开机速度受影响，产糖量有下调风险。进口高峰期已至，前 8 个月累计进口大增。消费淡季，难以提振价格。2023/24 年度产销结束，9 月单月销糖水平次低。国庆后白糖期现货价涨，后半周购销情绪降温。9 月全国供销形势分析显示，2024/25 年度国内仍存缺口。期货方面，主力转移后基差高位，消费淡季现货价格有压力，甜菜糖上市后现货上行困难，或通过降价修复高基差。综合来看，短期供应紧俏，期价下行空间有限，中长期供应增加或施压糖价，期货或区间震荡，策略上可偏多短差对待。