白糖：期现货波动，多因素影响后市

　　要点巴西 11 月前两周出口糖和糖蜜 131.66 万吨，较去年同期增加 9.67 万吨，日均出口量为 21.94 万吨。2023 年 11 月，巴西糖出口量为 364.43 万吨，日均出口量为 18.22 万吨。菲农业部长劳雷尔称，因国内原糖和精制糖供应稳定且满足预计需求，菲在 2025 年中期前不进口糖。菲糖业管理局局长阿斯科纳表示，今年甘蔗收获缓慢，产量仅为去年同期的三分之一，含糖量同比下降 16%。美国农业部预测本作物年度菲原糖产量将下降 3.6%至 185 万吨。菲当前精制糖零售价为每公斤 74 至 90 比索。昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西甘蔗主产区继续降雨，预计短期内放缓收割和生产进度，甚至可能使当前榨季提前结束，市场关注后续巴西双周糖产数据。当前市场担心前期持续干旱对下一榨季巴西甘蔗产量产生影响，原糖价格维持坚挺。不过尽管 24/25 榨季巴西减产预期增强，但北半球多数国家存在增产预期，原糖持续上涨驱动有所减弱。郑糖方面，外盘表现偏强对其形成一定支撑，不过最近现货价格逐渐回落，基差较此前有所收窄。24/25 榨季国产糖仍处于增产周期，尽管四季度进口压力预期减弱，但今年甘蔗糖普遍提前开榨，现货供应压力将逐渐增加，限制整体上涨空间。国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。短期关注逢高卖出套保机会，中长期关注巴西天气及糖产进度。策略为中性。风险来自宏观、天气及政策影响。