钢材铁矿：产业逻辑主导，区间操作待变

　　钢材方面，成材持续去库，基本面矛盾不大，品种强弱有变，铁水转产板材，螺纹库存低位去化，热卷转向累库。近期高炉检修增多，铁水下滑幅度或加大，成本支撑逻辑可能减弱。宏观上，中央工作会议结束，基调与政治局会议一致，未出超预期政策，黑色系反应悲观。当下材端基本面有一定韧性，短期产业现实或对盘面形成支撑，盘面短线回调消化宏观情绪后，有望重回震荡态势。操作上，区间操作，空卷螺差头寸可持。RB2505 合约运行区间参考 3300 - 3500 元/吨，HC2505 合约参考 3450 - 3650 元/吨。 铁矿方面，供应端，本期外矿发运下滑幅度大，澳洲和巴西均减量，到港小幅回升，处于中等偏高水平。今年初以来，外矿发运和到港多处于同比偏高水平，总量压力大，铁矿石价格在非主流矿山成本线上方，供应端压力难缓解。需求端，日均铁水产量高位下滑，钢厂盈利率回落，高炉检修增多，下周铁水下滑幅度预计加大，港口现货成交走弱，需求支撑有走弱预期。港口库存高位累积，高库存限制矿价。当下钢厂原料冬储补库预期仍在，人民币汇率走高压力大，铁矿石下方有支撑，但宏观政策利好出尽，交易重心向产业逻辑靠拢，若铁水下滑加快，冬储补库不及预期，供强需弱格局下预计区间内承压震荡运行。操作上，区间操作，多矿空焦炭头寸止盈。2501 运行区间参考 730 - 840，2505 关注 730 - 830。 需注意风险：成材需求大幅走弱、高炉大幅减产、原料供应端扰动加大、粗钢产量调控政策、海内外宏观扰动。