棉花：2025 年价或 12000-15000 元吨

　　2025 年，全球棉市供需结构宽松致价格走弱，宏观因素扰动下棉价交易驱动更复杂，棉价开始寻底。 国际上，全球棉花供应宽松，6 月至 12 月的 USDA 报告显示利空新作棉价，24/25 年度全球棉花产量、期末库存提高，进口量和出口量降低。新作巴西棉花产量提高，重新划分市场份额，其成本为全球最低。印度棉花市场供需矛盾不如美棉明确，市场关注其消费总量和棉纱出口情况。 国内方面，24/25 年度总供应大幅提高，商业库存环比同比增加，纺企工业库存环比减少，棉花棉纱进口量提高，纱线和坯布产量低。新作籽棉收购价格和皮棉成本低位，国内订单消费不及预期，市场关注棉纺产业调控政策。 行情展望，2025 年国际重点关注巴西棉花产量和出口目标，观察最低价产区变化，新作供应上市后预判新作成本区间。重点观察国内棉纺下游需求，下游消费不明显负增长时棉价或企稳反弹，预计价格运行区间为 12000 - 15000 元/吨。 需注意宏观事件扰动的风险。