期权策略：续持备兑防御增厚 风险犹存

　　在当前震荡的权益市场环境中，期权端建议以备兑策略防御增厚为主。除持有标的并卖出看涨期权构建标准备兑策略外，直接卖出看跌期权也是可选策略。

　　从策略到期损益角度看，“备兑策略”和“卖出看跌策略”损益结构相似，但实证中存在差异，原因是期权收盘Delta有失速可能，不能完全反映期权价格日内高频变化，市场震荡时，仅依据收盘希腊字母等归因策略可能失效。

　　本周期权成交额震幅较宽，市场未形成明确主线，周五单日成交额回落 10.61%，持仓量各品种变化不大。周五中证 1000 指数收涨 1.04%，但其持仓量 PCR 指标仅提升 0.18%，在标的区间震荡阶段，情绪指标偏向同步性而非指引性。

　　各个品种加权隐含波动率周度中枢均值回落 2.93%，卖权策略性价比较高，当前期权端仍建议以卖权思路交易，续持备兑策略防御增厚。

　　风险因子：市场流动性持续萎缩。