尿素：2025 年供需与估值变化，煤价

　　2025 年，国内尿素新增投产装置压力较 2024 年更大。新增投产装置总规模持续扩张，2024 年下半年投产装置在 25 上半年正常运营，日均产量攀升，且煤头装置开工率因煤价下行而提升。需求方面，2025 年需求端有增量但增速或放缓。农业需求稳步增长，工业需求边际改善，复合肥有补库需求，出口重点关注法检政策。估值上，煤炭成本下移致尿素企业利润回归正常，预计尿素将回归合理估值区间。单边方面，春节前后 05 合约略有承压，二三季度以逢低做多为主，下半年关注出口法检政策。套利方面，5 - 9 逢低做扩，期权可卖看跌，重点关注宏观、煤价走势。