烧碱：2025 年供需向好 3600 极端

　　烧碱近日关注度极高，2025 年液态危化类化工品中，其供需面显著优于其他化工品。氧化铝计划投产较多，纸浆也有一定投产，下游产能增速大于烧碱自身产能增速，上半年或现投产错配，叠加春季检修，有望大涨。目前各方资金涌入烧碱多空阵营，2505 合约从 2600 点拉涨至 3000 点附近，持仓量达历史最高。江浙沪资金看多，产业认为拉升过早，高价格维持困难，目前多头占优。预期难以证伪，应避免左侧交易逆势做空，当前重心上移，静态看 2800 - 2900 较中性，3600 算极端。现货端仍偏弱，预期主导行情。2025 年烧碱装置计划投产 255 万吨，实际落地或 150 万吨，主要下游氧化铝约 1100 万吨计划投产，耗碱约 120 万吨，实际落地有不确定性。氧化铝利润好企业投产积极性高，但铝土矿短缺或成扰动因素，几内亚铝土矿供应有相对宽松预期。短时间内预期无法证伪，宜跟趋势，未获较好成本建议观望，春节后跟踪预期兑现情况，评估向上阻力，若春季供需未形成大缺口，现货价上涨不及预期可考虑做空。