能繁母猪：25 年猪价走势及合约机会

　　24 年能繁母猪由降转升，25 年上半年产能恢复逐步兑现，理论出栏量环比增长。 短期来看，饲料成本上升，标肥价差缩窄，二育入场情绪趋于谨慎，对猪价支撑力度减弱。 需求步入淡季，虽返工开学有短期提振，但节后居民、餐饮、旅游等消费明显回落，屠企开工率回升缓慢。 供给宽松叠加需求淡季，猪价走势承压偏弱，近月 2505 合约属淡季合约，偏弱震荡看待，建议区间 12500 - 13300 元/吨。 不过在猪价整体承压背景下，年内随需求季节性回暖，仍有阶段性反弹预期，关注远月 2509 合约在猪价一季度弱势运行期间，逢低布多的机会，建议区间 13500 - 14500 元/吨