沪锌伦锌：价格下跌，库存去库不顺

　　截至 2025/3/21，伦锌价格较上周减少-1.92%至 2911.5 美元/吨，沪锌主力减少-1.53%至 23770 元/吨。LME 锌现货升贴水由上周的-15.48 美元/吨变动至-18.55 美元/吨。供应方面，截止 3 月 21 日当周，SMM 国产锌精矿周度加工费较上周持稳于 3250 元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于 35 美元/吨。2 月国内冶炼厂产量 48.1 万吨，比预期增加 0.4 万吨，3 月份预期产量 54.5 万吨。冶炼亏损修复至亏损 500 元/吨左右。消费方面，下游消费仍处于缓慢修复中。具体来看，镀锌企业开工率较上周增加 1.43%至 60.64%，压铸锌合金开工率较上周增加 0.46%至 58.1%，氧化锌企业开工率较上周增加 0.22%至 60.62%。库存方面，根据 SMM 统计，截至 2025-03-20，SMM 七地锌锭库存总量为 13.1 万吨，较上周同期减少-0.49 万吨；仓单库存较上周同期减少 141 吨至 17745 吨；LME 锌库存较上周减少 5100 吨至 154400 吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。策略为单边中性、套利中性。风险包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。