铝镍：价格承压，库存及政策影响显著

　　铝价承压回落，氧化铝略有企稳。国内电解铝锭社会库存 83.4 万吨，较周一及上周四均减少 2.8 万吨。国内主流消费地铝棒库存 28.80 万吨，环比上周四减少 0.95 万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨 0.8 个百分点至 61.6%，延续旺季复苏态势。 氧化铝方面，国内氧化铝现货市场价格疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增产能将陆续投产放量，现货渐转向小幅过剩格局，库存回升。短期氧化铝供需转向过剩，价格面临压力。 建议沪铝短期止盈观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间；氧化铝偏弱运行为主。 风险提示：关注中国政策及海外贸易政策变化。镍价承压回落，不锈钢亦呈回落走势。印尼镍矿政策存博弈，2025 年已批准镍矿石开采工作计划总量为 2.9849 亿吨，镍矿延续宽松格局。短期海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2 月我国精炼镍产量环比减少 5.69%，行业开工率为 52%。3 月下旬，国内精炼镍社会库存 4.9 万吨，环比再度转增，国内供应增量带来压力。 不锈钢下游采购不及预期，库存压力大。最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至 101.17 万吨，周环增 0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡 200 系、400 系库存下降，300 系上升；佛山 200 系、400 系库存下降，300 系转为上升。不锈钢整体供需结构延续过剩状态。 建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间。 风险提示：关注中国政策及海外贸易政策变化。