中国铝业市场：2025 年多数据波动，趋势待察

　　2025 年 3 月，铝土矿进口量 1,646.57 万吨，全年累计进口量 4,706.60 万吨，同比增长 29.9%，其中几内亚进口量 3,636.52 万吨，同比增长 35.3%。港口进口矿库存 2250 万吨，氧化铝厂内铝土矿总库存 2216 万吨。 4 月，进口矿价格挺价失败，报价降至 77 美元/吨，现货市场报价降至 75 美元/吨。山西矿进入复产周期，按此价格国产矿生产优势不足。 2025 年 4 月，中国铝土矿产量 509.59 万吨，同比增长 7.8%，后期山西矿复产规模可供给 300 万吨氧化铝生产。 氧化铝方面，2025 年 4 月产量 708.35 万吨，同比增加 6.31%。4 月内陆、西南等地频繁检修降负荷，日均产量较 3 月下滑 0.8 万吨。 现货市场价格，4 月山西现货价格从 3050 元/吨下滑至最低 2850 元/吨，触底反弹至 2900 元/吨。海外价格从 330 美元/吨上调至 350 美元/吨。 成本方面，按 77 美元/吨进口矿价格计算，山西地区用进口矿生产完全成本为 2750 元/吨左右，用国产矿接近 3000 元/吨。 库存方面，社会总库存 394.6 万吨，电解铝厂内原料库存 288.9 万吨，仓单库存 27.8 万吨。 电解铝方面，2025 年 4 月产量 360.6 万吨，同比增长 2.6%。3 月净进口 21.3 万吨，1-3 月累计净进口 56.3 万吨，累计同比下滑 21.8%。 库存方面，截至 4 月 30 日，电解铝社会库存 61.4 万吨，铝棒社会库存 15.1 万吨。 消费端，4 月下旬，线缆、铝板、铝箔开工率等回升，铝棒、铝板带箔周度产量处于历史同期较高水平。3 月中国铝材净出口 45.4 万吨，1-3 月累计净出口 120 万吨。 结论指出，氧化铝新增产能预期投放，供应端随矿端价格下滑，成本回落，氧化铝厂复产积极性将增加。电解铝基本面无利空因素，5 月是关注消费韧性的关键时期。 策略为电解铝和氧化铝单边中性，套利中性。风险包括几内亚政局不稳定干扰、旺季需求不及预期、海外流动性收紧。