水井坊：业绩稳健增长 估值回升在望

　　水井坊坚持不向渠道压货，注重品牌认可度，实现动销增加。在白酒回暖信号闪现后，其业绩增长与估值回升有望实现。在白酒行业深度调整期，水井坊营收与净利润双增长，保持稳健发展趋势。当前主要酒企渠道库存已降至合理水平，白酒需求有望温和恢复。3 月社会消费品零售总额 4.09 万亿元，其中烟酒类商品零售额同比增长 8.5%。水井坊提前准备充分，新总经理胡庭洲坚持长期主义，梳理战略方向，确立品牌战略定位。水井坊 2024 年实现营业收入 52.17 亿元，同比增长 5.32%；净利润 13.41 亿元，同比增长 5.69%。2025 年一季度，营收 9.59 亿元，同比增长 2.74%；净利润 1.9 亿元，同比增长 2.15%。从全年节奏看，2024 年一季度积极促动销，二、三季度维护渠道健康和价值链稳定，四季度保持正常回款节奏，全年保持精细化费用投放，盈利能力稳中略升。产品端，高档产品稳增，中档白酒增速更快，持续聚焦大单品。渠道端，扩大营销队伍、提升团购质量，扩大渠道覆盖面，保持精细化投放。东吴证券预计，水井坊 300 元价位主力单品臻酿八号销售近双位数增长，中档酒天号陈产品收入同比高双位数增长，中档酒收入占比估算相应增长。在行业调整期，水井坊能保持营收和净利润连续增长实属不易，且明确不向经销商压货。2024 年三季度，因核心产品价格波动，暂停该系列发货和接单以控库存稳价格。4 月初以来，食饮板块受美国对等关税影响震荡回落，白酒板块展现抗风险韧性。政府工作报告多措并举提振消费，白酒板块估值修复。2025 年春节期间，白酒动销整体符合预期，环比有改善。水井坊抓住春节销售旺季，臻酿八号在宴席市场抢眼，井台拓展商务宴请市场，高端品牌第一坊加力培育。华鑫证券指出，春节旺季水井坊动销表现符合预期，库存保持良性。目前白酒行业处于调整周期，市场加速向名酒企业和优势产区集中。总经理胡庭洲作风稳健务实，水井坊坚持长期主义，维持品牌形象。水井坊确立“水井坊+第一坊”品牌体系，推出新品。在渠道端重视库存管理，当前库存合理。从合同负债看，经营情况良好，去库压力有限。东方证券指出，全国化次高端酒企业绩弹性大，当前公司业绩坚挺，合理市盈率估值在 22 倍以上，而目前动态市盈率只有 15 倍出头。在公司积极改革下，业绩弹性大，估值向上空间广阔，有望迎来业绩和估值的双击。