大行评级丨小摩：下调特斯拉目标价至450美元，短期震荡无损长期潜力

　　息是，无监督Robotaxi里程数正快速增长，自2026年1月以来周增10%，且至今安全记录良好。此外，服务业务毛利率强劲及相关利润成长是另一亮点，随着FSD订阅增加及基础设施杠杆效应，该行预期此领域将持续带来上行助力。

　　机器人方面，该行指，Optimus供应链爬坡进展顺利，量产时点逐步接近，但管理层提醒，由于元件高度创新且缺乏既有供应链，S型曲线爬坡初期将较为缓慢且平坦。资本支出仍处高位，管理层重申2026年资本支出目标超过250亿美元。关于可能与SpaceX合并一事，马斯克未作出明确表态，但清楚点出两家公司之间的策略重叠性。

　　总体而言，该行认为特斯拉股价短期可能维持震荡，因市场对未来预估仍处于向下修正阶段，且投资仍在爬坡中。该行将其目标价由475美元降至450美元，评级“中性”。