主营业务护城河稳固 金龙鱼扣非净利同比增37%

　　8月11日晚间，金龙鱼(72.800, -0.24, -0.33%)公布了2021年上半年业绩报告。期内，公司实现营业收入1，032亿元，同比增长18.7%；归属于上市公司股东的净利润29.7亿元，同比微跌1.24%，但扣除非经常性损益后，归母净利润达到39.12亿元，同比大增36.64%，显示出公司主营业务盈利能力的强劲增长。

　　在业务端，金龙鱼的两大业务板块均保持了稳健的双位数增长态势。厨房食品业务上半年实现营业收入660亿元，同比增长22.2%；饲料原料及油脂科技业务实现营收365亿元，同比增长12.3%。两者毛利率分别同比下降0.92%和上涨3.81%。

　　厨房食品毛利率的变化主要来自于原材料成本的大幅上涨和同比去年渠道销量的结构性变化所致。半年报显示，金龙鱼主要的原材料采购单价均大幅上涨，其中大豆、棕榈及月桂酸油、油籽等上涨幅度分别达到了54.44%、29.01%和22.88%。由此可见，尽管原材料价格出现了大幅增长，但得益于良好的成本管控，金龙鱼厨房食品的毛利率仅仅微降，显示出龙头集约效应。

　　金龙鱼在半年报中表示，公司在全国拥有69个已投产生产基地，其中多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，另外通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，使得公司整体生产成本降低，节约公司生产运营的物流成本，同时实现效率最大化和规模经济。

　　尽管原材料价格上涨提升了厨房食品的成本压力，但另一方面，市场行情的上涨反过来则拉动了公司饲料原料及油脂科技业利润提升。据中国畜牧业信息网数据，2021上半年22个省市豆粕均价由3.43元/kg上涨至3.65元/kg，涨幅达6.41%，一定程度上增强了该业务的盈利能力。

　　今年金龙鱼以1302.98亿元的品牌价值位居“2021中国食品饮料上市公司品牌价值榜”第二位。另外，据世界品牌实验室2021年最新数据，“金龙鱼”品牌价值已达约540亿元。公司旗下“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”已经成为我国综合食品行业的知名品牌，未来随着消费者对食品品牌化意识的逐渐提高，公司的品牌优势将进一步凸显。

　　在主营业务稳健运行、新兴业务不断走向成熟的基本面下，金龙鱼业绩发布后，多家券商发布研报，并给予公司“买入”和“增持”评级。兴业证券(9.890, 0.03, 0.30%)认为，金龙鱼品牌、渠道、成本壁垒深厚，随着行业消费升级，公司将借助平台优势进一步扩品类、提升市场份额，看好公司的长期竞争力与发展前景。