上半年扣非后净利润仍亏损 顺丰控股股价腰斩

　　作为A股快递龙头，顺丰控股（002352.SZ）近日交出了上半年成绩单。由于一季度表现较为糟糕，虽然二季度盈利环比大幅改善，但公司上半年净利润仍同比下滑79.8%，扣非后净利润仍处于亏损状态。

　　今年一季度，顺丰控股净利润亏损近10亿元的表现，连累公司股价在二级市场持续低迷。2021年8月23日，公司股价跌2.33%，收盘于每股56.71元，相对于2月18日的115.88元每股收盘价，跌幅为51.06%，市值蒸发2695.79亿元。

　　“对原来重仓的快递业龙头进行了清仓，我们原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的黏性，以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断，事实证明我们的误判很可能只是基于疫情期间的特殊情况。”银华富裕主题混合基金经理焦巍在二季报中表示，“在一季报之后，我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势，因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避。”

　　“公司处于资源投入和经营转型升级期，短期面临一定的经营压力和业绩波动。”安信证券指出，随着公司资源投入逐步释放成效，竞争力将进一步夯实，参照海外快递物流巨头成长经验，顺丰有望成长为国际领先的综合物流服务商，持续看好公司长期发展。

　　相对于一季度净利润、扣非后净利润分别亏损9.89亿元、11.34亿元，同比下滑幅度分别为209.01%、236.28%的表现，上半年顺丰控股上述两项指标均有所好转，但仍尚未摆脱低迷的困境。

　　2021年上半年顺丰控股非经常性损益金额合计12.37亿元，相对于上年同期的3.17亿元，同比增长209.22%。公司上半年非经常性损益项目，主要来自公司将位于中国佛山、 中国芜湖、中国香港的三项物业资产的权益，转让至顺丰房地产投资信托基金的处置收益。

　　在上半年公司利润总额10.93亿元中，其中速运分部实现利润总额15.14亿元， 较上年同期下滑，一方面因整体网络资源集中于2021年加大投入导致成本增长过快，另一方面因定价相对偏低的 经济快递产品业务占比提升过快导致毛利承压。

　　同期，顺丰控股快运分部亏损总额为5.08亿元。对此，公司解释称，主要是因为推进四网融通、 加速快运网络建设 、加密干支线运力以提升陆运时效所致。公司快运分部上半年毛利率、净利率分别为1.25%、-3.99%。

　　2021年上半年，顺丰控股营业为794.21亿元，同比增速为37.26%，高于同期营收24.20%的同比增幅。对此，公司表示主要是业务增长引起成本增加，以及公司加大产能建设和新业务拓展等投入综合影响所致。

　　对此，顺丰控股称，上半年公司续审视各业务线的资源投放，加强速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络的场地、线路等资源整合优化，资源利用率、营运效能等 指标第二季度环比提升，持续加强成本精细化管控，伴随业务量的增长带动固定资产成本摊薄，规模效应有所体现。

　　“从平台供应链方面来看，顺丰在供应链业务方面的竞争对手是京东和阿里，商流（消费端）、资金流、信息流、物流是供应链业务四大模块，顺丰拥有信息流、物流资源。”一位供应链行业人士曾向记者分析，但在消费端的商流，即如何把客户产品销售出去，是顺丰的短板，与京东、阿里都拥有庞大的销售平台相比，顺丰缺少这方面的资源。

　　发行债务方面，2019年11月，顺丰控股发行了58亿元的可转债。从2018年开始，顺丰控股的下属全资子公司深圳顺丰泰森控股（集团）（下称顺丰泰森）每年都会在银行间债券市场发行3-4期的超短期融资券，每年募资总额在15亿-25亿元之间。

　　2021年2月，顺丰控股公告称，将通过顺丰泰森及SF Holding Investment 2021 Limited在境内外发行不超过等值人民币200亿元（含200亿元）的债务融资产品定增方案，2021年2月，顺丰控股披露非公开发行A股股票预案，拟定增募资220亿元用于速运设备自动化升级、湖北鄂州民用机场转运中心工程、数智化供应链系统解决方案建设项目等多个项目及补充流动资金。此次非公开发行的申请已于5月31日通过证监会审核。

　　6月30日晚间，顺丰控股旗下子公司杭州顺丰同城实业股份有限公司（下称顺丰同城）正式向港交所递交招股书。据顺丰控股公告，此次分拆上市将搭建顺丰同城国际资本运作平台，拓展子公司多元化融资渠道。顺丰同城所募得资金，将主要用于主营业务拓展及补充流动资金。

　　纵观顺丰控股近三年各报告期的现金流，筹资活动产生的现金流量净额全部为正值，金额在10亿元-75亿元之间；经营活动产生的现金流量净额只有2021年一季度为负，金额为-12.49亿元，其他各期均为正值；投资活动产生的现金流量净额全部为净流出，流出金额在90亿元-180亿元之间。

　　今年2月，顺丰控股发布自愿性现金部分要约的综合文件，宣布开始以175亿港元进行要约收购联交所主板上市公司嘉里物流联网有限公司（下称嘉里物流，股票代码：00636.HK）51.5%（按全面摊薄股本计算）股权。8月11日晚，顺丰控股和嘉里物流发布了该要约收购的综合文件，表示要约期12日正式开始，9月2日截止，收购溢价较最近三十个交易日平均收市价高56.22%。

　　8月4日，顺丰控股发布公告称，其持有深圳市顺诚乐丰保理有限公司、顺元商业保理（天津）有限公司100%的股权，基于公司自身战略规划，将于6个月内，通过股权对外转让、注销、或变更经营范围等方式，退出商业保理业务。而这距离顺丰控股的商业保理牌照到手不到1年。顺丰的保理业务是顺丰供应链金融中的一环，为其采购单位的上下游企业及其他优质企业，提供应收账款融资服务。

　　证监会的再融资规定中，对申请再融资的上市公司的类金融业务做了明确的边界划定，重点指出，上市公司开展类金融业务应与主营业务密切相关，符合业态所需、行业发展管理及产业政策，应当有利于服务实体经济、推动行业发展或符合行业惯例。