核心资产的估值过高，组合没有过多主流公司

　　许多基金经理都看好核心资产，但我们去年访谈你就不看好核心资产，确实今年核心资产也调整了不少，能再谈谈为什么不看好吗？

　　首先，我不会因为大家都说好，我就觉得好。包括现在电动车大家都看好某电池龙头，我就一股没有，买的是一家整车龙头。我认为这家公司未来3到5年市值一定会超过这家电池龙头，要么是前者跌下来，要么是后者涨上去。像公募基金重仓的某高端白酒龙头，我的持仓都很少了。

　　以白酒为例，我觉得大家不能对一个股票偶像化。白酒这个行业从数据来看很清晰，过去两年的消费量都是负增长的，行业的收入增长在3%到5%之间，意味着行业增长就是靠提价。需求量整体出现稳定下滑的特点，这也和人口老龄化的趋势符合，年龄大了，肯定喝酒越来越少。

　　在这样一个需求稳定下降的行业中，我们并没有看到供给收缩，反而是在扩张。许多曾经快死掉的白酒品牌，现在都冒出来了。这在其他消费品行业，基本上是不可能出现的。中国白酒行业呈现的特点是供给增加，需求稳定，这是不符合常识的。唯一的解释是，社会库存太大了，吸纳了很多存货。但是渠道屯的社会库存，一定有上限的。我春节的时候去青浦Costco，这里面卖的某次高端白酒品牌，都是2018年生产的。这个Costco是新开的，只能说明是经销商屯的库存卖给他们。

　　我很喜欢看白酒的生产日期，从中反映社会库存到底有多大。唯一比较好的就是某高端白酒，毕竟具有一定的金融属性。其他白酒是没有金融属性的，不会越放价值越高。 一旦白酒的价格涨不动了，就要开始去社会库存。我个人觉得，未来2到3年，白酒行业大概率没什么可看的。而且白酒绝对不会因为价格跌了，大家去多喝。我们已经看到了白酒龙头企业开始下调盈利预期，这可能是刚刚开始。

　　还有那个新能源车的电池龙头，我承认未来利润能做到1000亿，但那时候估值可能就是15倍，对应1.5万亿的市值，和今天的市值差别不大。到了2030，中国电动车渗透率可能有60%以上了，那时候就是叫汽车，不叫新能源车了，不是什么新兴产业，也不能给高估值。