2024年，港股有望开启希望之旅

2023年，港股表现不佳，从2023年1月30日的前期反弹高点至12月21日，恒生指数下跌26.74%。

 

自1992年至今，恒生指数经历了9次较大的下调周期，平均每次下调持续244个交易日，平均跌幅为43.75%，但自2021年以来的港股此轮大型下调周期中，调整幅度接近历史极值水平。截至2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估值处于近五年2%以下极低分位水平，港股折价显著。

 

展望2024年，影响港股的外部因素将极大改善，机构看好港股明年的上升空间。

 

离岸金融市场特征明显

 

香港作为一个离岸金融市场，其流动性和投资风险偏好与全球宏观环境密切相关。

 

美联储的货币政策对港股市场有重要影响。一方面，美债利率大幅攀升，会降低港股的理论估值，降低股票的吸引力，投资者将下调大类资产配置中的港股仓位；另一方面，美联储的货币政策也能通过影响美元指数而间接影响资金流向港股。从历史走势来看，恒生指数与美元指数高度负相关，即美元升值将直接压制港股表现。

 

随着此轮美联储加息接近尾声，市场已经开始出现抢跑苗头。12月下旬，港股市场在连续下跌后一度迎来了一波反弹，恒生指数曾逼近17000点关口。这波反弹的主要原因包括美联储意外转向使美债利率大幅下降，同时也有北京和上海迎来多项楼市政策调整等因素。

 

在最近的议息会议上，美联储明确表示将在2024年降息3次。当前市场普遍预期美联储在2024年下半年开始降息，这将改善海外流动性，为港股整体上涨创造机会，但整年的利率可能仍然维持在相对较高的水平。

 

国信证券预测，在2024年第二季度美联储将降息并停止缩表，全年可能会降息3至4次。这种政策变化可能带来股市上涨，但流动性担忧可能在2024年二季度成为关键因素。银河证券也分析指出，在美联储实际降息之前，如果市场形成了提前一致的降息预期，港股可能反弹；当美联储真正进入降息周期时，港股可能加速上升。

 

不过，中金公司在分析美联储降息周期的历史数据后发现，美联储降息开始前，港股通常会跌多涨少；降息开始初期，港股通常会有反弹；降息周期中，港股通常跑赢A股，胜率和收益均相对较高，随着时间推移，上涨势头逐渐消退。

 

有国际机构指出，2024年下半年，新兴市场股票有可能出现复苏。摩根士丹利指出，新兴市场股票面临各种障碍。不过，随着利率下降和美元走软，新兴市场在2024年下半年可能出现更强劲的复苏。

 

摩根大通则指出，从估值、相对美国市场的折价及前景改善来看，2024年仍有利于国际股票，新兴市场的格局可能有利于成长股。这可能是受半导体行业前景改善等因素的推动，而半导体行业对技术驱动型增长至关重要，此外，对中国私营部门增长的信心也在增强，与技术和消费品相关的行业可能受益。

 

除了美联储的货币政策外，国际机构在持仓时还会受到多重因素影响，包括国际关系、全球冲突、选举影响等。例如，2024年是全球的选举年，包括美国、印度、俄罗斯都有选举活动，而各种选举造势也会极大影响地缘关系和市场情绪。国际关系也有利于市场情绪改善。平安证券认为，明年的港股市场风险偏好有望随着中美关系新进展而边际改善。