明略科技纳入港股通：盈利拐点已至，Agentic AI打开估值天花板

　　当前，内地监管部门对非法跨境互联网券商持续整治，合规资金配置港股的通道正在收紧。在此背景下，港股通作为南向资金配置港股最核心的合法合规渠道，其稀缺性日益凸显。明略科技此番被纳入，相当于向内地机构资金打开了大门，有望从流动性维度获得结构性的增量支撑，估值体系存在被重新定价的可能。

　　当然，流动性变化终究只是催化剂，真正驱动价值重估的核心引擎，始终在于公司本身的基本面质变。

　　一、从“烧钱扩张”到“高效经营”的质变

　　在AI行业应用端普遍仍处于高投入与亏损期的大环境下，明略科技2025年年报给出了一组扎实的财务信号。

　　2025年，公司实现收入14.26亿元，同比增长3.2%，增长曲线看似温和。但真正值得关注的变量出现在利润端：毛利率从2024年的51.6%跃升至55.4%，提升3.8个百分点；经营亏损从1.32亿元大幅收窄至1572万元，经调整净利润达4204万元，实现了里程碑式的首次年度扭亏为盈。

　　“收入仅增3.2%，而毛利劲增10.8%”这一剪刀差现象，正是公司经营逻辑从“规模扩张”转向“效率驱动”的精确微观映射。毛利率的结构性提升，根源于AI工具对业务链的系统性改造与组织层面的深层重构。

　　2026年世界互联网大会亚太峰会上，明略科技创始人吴明辉给出了一个直观的数据：公司已实现近1000名员工与超过1500个AI Agent同时在线协作。

　　所有人的工作都跑在自研的开源协作“章鱼”上，这是一个真人与AI智能体的混合协作网络，Agent与Agent、人与Agent之间按照一套权限机制高频互动，一个不到10人的小团队在两个多月内完成了近百万行代码的开发。AI Agent开始取代过去的软件成为组织的核心执行单元，并逐渐释放规模红利。

　　更关键的变化在于工作方式的透明化。明略科技自主研发的MOA架构，让多个不同大小的专业模型通过互联网连接协作。这种架构下，多Agent之间的协作过程天然透明、可追溯，形成了可审计、可优化的“白盒”体系。谁提了什么idea、哪只Agent完成了什么任务、产生了多少价值，都被清楚地记录下来。这种透明性不仅解决了企业级部署中AI幻觉和不可控性的核心痛点，更为Agentic Service商业模式奠定了最底层的信任基础。

　　正是基于这一内部验证的深刻认知——未来的智能体协作必须足够轻量、低成本且安全——明略科技选择在2026年集中开源端侧AI核心基础设施。

　　今年3月，公司开源了端侧GUI智能体模型Mano-P，这是目前唯一可在端侧运行、OSWorld评测全球第一的开源GUI-VLA模型。凭借纯视觉方式理解并操作图形界面，Mano-P 4B版本在CUA任务上展现出了媲美云端大模型的准确率，更将原本高昂的云端接口调用成本直接清零，所有数据严格锁定在本地设备之中，极大降低成本的同时大大提升了安全性。

　　紧随其后开源的Cider推理加速框架，补齐了Apple MLX生态在激活量化领域的关键短板，提供了W8A8与W4A8推理路径。在W8A8 模式下，单算子速度较原生MLX提升约1.4至1.9倍；在W4A8模式下，Cider能够比W8A8模式进一步降低50%的权重内存占用，这进一步提升了端侧部署的可用性。

　　5月中旬，这些底层的AI能力找到了第一个硬件出口。首款AI Native录音硬件Octic正式发布预售，聚焦会议场景，通过端侧模型与分层记忆架构提供会中实时AI辅助，这是业内首次将AI介入时机从“会后整理”前移到“会中协同”，标志着明略科技从模型到到硬件的Agentic AI产品矩阵正式闭环。

　　这些共同构成了一个从成本端到收入端的完整效率飞轮：内部跑通Agent协作、识别成本和安全瓶颈、开源端侧基础设施解决瓶颈、硬件入口扩大应用场景、生态复用放大边际效益。

　　当AI驱动的效率优势开始系统性地体现在毛利率和利润表中，公司便已经从一个“烧钱扩张”的技术投入期，实质性地进入了“高效经营”的利润释放通道。

　　还有一个值得关注的变量，出现在收入结构层面。

　　2025年，公司Data Intelligence业务收入12.6亿元，同比继续增长，基本盘保持稳定。同时，新增的Agentic Services业务板块首年贡献收入超1亿元，新增大客户中超过30%来自该业务。

　　传统软件许可或项目制交付模式下，客户的付费与产出脱节，服务商的收入扩张依赖于人力线性增长，边际成本居高不下。而Agentic Services模式下，客户为可量化的业务结果付费，例如营销ROI的提升、内容产出效率的倍增，AI驱动的自动化则使公司能够以更低的边际成本交付这些结果，服务模式从“过程输出”正式转向“结果驱动”。

　　这种商业模式上的颠覆性，构建了一条难以被的护城河：一旦客户的营销或运营链条深度嵌入Agentic Services体系，替换成本将不再停留在软件层面，而是升级到整个业务成果的连续性和稳定性层面。96%的大客户续约率所折射的，正是这一逻辑的有效性。

　　对此，券商机构也给出了明确的积极判断。

　　天风证券认为明略科技核心业务稳健，Agentic Services正在开辟公司的“第二增长曲线”，公司有望实现从“数据智能软件龙头”向“AI应用商业化标杆”的跃升。

　　中金公司同样看好公司Agentic Services业务的长期发展空间，认为其从Data Intelligence到Agentic Services的战略转型，使公司具备了区别于传统软件公司的差异化竞争壁垒。

　　英伟达CEO黄仁勋在GTC Taipei 2026上宣告，代理式AI时代正式来临。黄仁勋预测，未来数以百亿计的AI代理将能自主推理、规划并执行生产性任务，不仅让人类工作效率大幅倍增，更让全球经济产值不再受限于人力多寡，而能实现指数级成长。

　　当巨头将产业重心押注于AI Agent的大规模产业化落地，这条价值链上的应用企业无疑站在了一个前所未有的起点上。

　　纳入港股通带来的流动性提升，只是开启这段叙事的一把钥匙，真正决定明略科技价值高度的，始终是它在全球AI商业化浪潮中能否持续证明自己。