纺织市场：纺织服装行业专题研究：主打可持续发展概念全球生活方

　　Allbirds 是自 2014 年发展起来，主打可持续发展概念的生活方式鞋服品牌。公司由新西兰退役足球运动员 Timothy Brown 与工程师 Joseph Zwillinger 共同创立，最初作为众筹网站 Kickstarter上的一个羊毛鞋创业项目，在三天内即成功募集了 12 万美元的启动资金； 公司于 2015 年正式成立，自 2016 年开始销售产品，并获得 B Corp 共益企业的认证；2017年，在美国洛杉矶开设第一家线年在伦敦、中国也开设 了线下门店；期间公司不断研发创新，持续推出新的可持续再生材料，拓宽产品品类，于 2021 年 11月在纳斯达克交易所上市。

　　产品设计以“可持续”概念与舒适性为主，兼顾性能提升。产品设计方面，公司始终秉承 可持续发展、低碳环保的理念，利用天然材料进行创新：2016 年推出美利奴羊毛休闲鞋， 被 TIME 杂志评为“世界上最舒适的鞋”；2018 年推出天然桉树休闲鞋，并发布由甘蔗制成的 SweetFoam 鞋底材料；2019 年推出由桉树羊毛混纺材料 Trino 制成的袜子，以此进 入服装市场；2020 年发布 Tree Dasher 系列，进入性能跑鞋市场，又于 10 月发布加入了 雪蟹壳的 TrinoXO 材料，拓展服装品类至衬衫与毛衣；2021 年 2 月推出植物皮革，5 月与 全球知名运动品牌阿迪达斯达成合作，共同推出世界上碳足迹最低、可持续发展的高性能 跑鞋。

　　垂直销售体系提升消费者体验，市场拓展迅速。公司全部产品都以直销模式销售给终端消 费者，主要通过线上数字平台销售，辅以线 日，公司拥有官网、官网 app等数字销售平台与实体零售店共27 家，产品已触达 35 个国家，并持续增加客户触点，提升品牌知名度与影响力。

　　1.2. 知名投资机构领投，核心管理团队经验丰富

　　核心高管团队兼备专业运动员与行业经验丰富的管理人员。公司创始人之一 Timothy Brown 为新西兰退役足球运动员，作为专业终端用户深度了解鞋履性能的同时，也具备设计与管理的专业知识；另一位 Joseph Zwillinger 则为工程师兼可再生能源专家，为公司产 品的“环保”“可再生”核心设计提供助力；另外两位高管 Bufano、Vernachio 先生也都曾 于行业内深耕多年，具备丰富管理经验。

　　营收规模快速增长，21H1 线 年，公司营业收入自 0.61 亿 美元增长至 2.19 亿美元（约合人民币 14.31 亿元），3 年 CAGR 为 53.6%，规模增长迅速。 尽管 2020年受到疫情影响，公司销售额仍有所增长，营收同增 13.2%，部分原因系高性能 跑鞋 Tree Dasher 的成功推出；21H1 线下实体零售有所恢复，订单数量与客单价均有所增长，实现营收 1.18 亿美元（约合人民币 7.59 亿），同比增长 26.7%。公司预计 21Q3 可实现营收 0.61~0.63 亿美元（约合人民币 3.96~4.05 亿元），同比增长 29.1%~32.3%。 公司营收具备一定季节性特征。受节假日影响，Q4 营收往往占比较高，2019 与 2020 年， 公司 Q4 营收分别占全年的 35%与 36%。

　　公司采用直销模式，线上数字平台销售额贡献超 80%。分渠道看，公司产品全部以直销模 式销售至终端消费者，分为线上与线下两种销售渠道，其中线上包括官网、官方商城、app 等数字平台，线下为公司自营的实体零售店。公司以数字平台销售为主，2018 至 2020 年， 线 年线 亿美元（约合人民币 12.72 亿 元）；线 年受疫情影响，部分实 体店铺暂时闭店，线 亿美元（约合人民币 1.63 亿元），占比减少至 11.4%。

　　美国为目前主要销售地区，国际市场拓展迅速。分地区看，公司营收 70%以上都来自美国 地区，2019 至 2021H1，美国销售额保持增长，21H1 同比增长 18.4%，但占比自 86.0%减 少至 72.4%；国际市场拓展效果明显，销售额占比不断提升，21H1 国际地区营收为 0.32 亿美元（约合人民币 2.10 亿元）同增 55.2%，占比为 27.6%。

　　公司目前仍处于亏损发展阶段。2019 至 2021H1，公司净亏损金额有所增长，21H1 亏损 0.21 亿美元（约合人民币 1.36 亿元），主要系公司仍处于快速扩张的发展阶段，在销售、 管理、营销等方面投入较多，亏损随之有所增长。

　　毛利率随产品结构优化、运营效率提升而持续增长。2018-2021H1，公司毛利率自 46.9% 不断提升至 54.4%，即使 2020 年公司受到生产、运输与物流费用增长的影响，毛利率仍实 现了 0.4pct 的增长；21H1 物流费用的影响仍然存在，但毛利率也仍增长了 2.3pct 至 54.4%。 期间公司不断进行产品创新，提高供应链效率，规模效应逐步显现，产品结构与公司运营均得到优化，毛利率水平因此有所提升。

　　运营费用随公司扩张不断增长。2020 年与 2021H1，公司销售及管理费用率分别为 39.5% （+6.7pct）与 44.7%（+0.4pct），增长的主要原因是公司仍处于扩张阶段，期间员工人数 与门店数量均有所增加，因此员工薪酬、折旧摊销、租赁等费用有所增长。 营销费用率整体也呈增长趋势，2020 与 2021H1 分别为 25.2%（+2.3pct）与 22.1%（+1.1pct）， 主要系数字化营销支出增长所致，期间公司在更具竞争力的媒体平台加大营销投放，在线 下消费受限的情况下，吸引消费者迁移到线上进行购买。

　　存货、应收账款规模随公司发展而有所增长。2019 至 2021H1，由于公司不断拓宽产品品 类，并积极备货以支撑销售额的增长，库存规模也逐渐增长，截至 2021 年 6 月 30 日，公 司库存为 0.73 亿美元（约合人民币 4.71 亿元）。由于公司销售模式为直销，应收账规模相 对较小，2019 至 2021H1，公司应收账款随营收有所增长，2021H1 为 200 万美元（约合 人民币 0.13 亿元）。

　　2.产品：可持续性推动性能、舒适性、设计感提升

　　持续推出差异化新品，用户粘性较高，品牌力逐渐增强。2021 年上半年，来自公司老客 户订单中，有 80%的订购产品与其首单商品不同，凸显公司持续扩大产品组合以提高用户 粘性的机会。未来公司也将从以下几方面持续升级创新平台，从而推出差异化新品：

　　1）新材料：目前公司羊毛、桉树纤维、SweetFoam、TRINO、植物皮革等创新性材料已获 多家外部研发公司及供应商认可，有利于加快开发速度并降低成本，率先将新材料推向市 场，不断更新材料库，产品不断迭代升级；如公司与 Natural Fiber Welding 合作实现 100% 天然、植物性皮革替代合成品。

　　2）鞋类：材料创新释放差异化风格和多元化场景使用潜力，助力公司获得鞋类制造特许 经营权，如通过以上新材料扩展核心产品系列，持续提升产品性能、设计感，为消费者提 供更多选择。

　　3）服装类：服装类与鞋类产品线相辅相成，鞋类材料积累的经验可复制至服装类，快速 扩展基本款和功能性休闲服装；天然性材料在服装领域的应用，也可助力公司未来探索该 类材料在鞋类领域的应用。

　　天然材料减碳，“碳足迹”标签提供数据支撑。2020 年公司官宣为其旗下所有商品添加碳 足迹标签，包括产品生命周期各个阶段所产生的碳排放量；公司天然材料生产的运动鞋碳 排放量比标准运动鞋低 30%，标准运动鞋碳排放量 14.1kgCO2e。

　　2.1. 鞋类：应用羊毛、桉树等天然原材料，兼具功能与环保性

　　公司持续探索鞋类新材料，专注可持续性环保概念的宣传，公司核心环保材料新西兰羊毛、 南非桉树、SweetFoam、植物皮革应用于多款产品，赋予品牌价值、提升调性。

　　1）新西兰羊毛：来自新西兰 ZQ 认证的美利奴羊毛，毛质纤细，纤维直径仅为人类头发的 20%，通常只用于高级西装面料，具有透气、调节温度、吸湿排汗的特性，无刺激性触感。 此外，羊毛鞋比典型的合成鞋所用材料节约 60%的能源，低碳环保，符合可持续发展理念。

　　2）南非桉树：产品鞋面由南非桉树纤维细腻交织而成，具有舒适、透气、光滑如丝的特 性。此外，原材料均来自 FSC 认证的农场，与棉花等传统材料相比，减少了 95%的用水量 和 50%碳排放，低碳环保，符合可持续发展理念。

　　3）SweetFoam：首款基于甘蔗的负碳 EVA。公司新型鞋类缓冲技术 SweetFoam™鞋底用 于公司大多鞋类产品，能够完美适应脚部轮廓，弹跃性能与舒适感更高。SweetFoam™采用 市面上第一款基于甘蔗的负碳绿色环保材料 EVA，充分利用糖分中的有机物，不仅能为工 厂供能，还能为农作物提供养料，最大程度地减少了生产过程中的环境污染与浪费，达到 各个生产环节的可持续性。使用 SweetFoam 代替传统提取自石油泡沫的 EVA，与排放 CO2 的传统 EVA 相比，生产绿色 EVA 的过程反而可吸收 CO2。

　　4）植物皮革：高度可调、基于植物、无石油的替代皮革。2021 年 2 月，公司宣布与可持 续材料创新者 NFW 合作，将植物皮革引入产品中。植物革比动物革碳影响低 40 倍，与其 他石油合成革相比低 17 倍。（报告未来智库）

　　2.1.1. 羊毛系列：兼具透气、调温功能，较合成鞋节约能源 60%

　　1）羊毛鞋面，使用由新西兰 ZQ 认证的美利奴羊毛，内部柔软舒适，外部支撑耐用。2） 柔软鞋垫，使用美利奴羊毛，柔软、吸湿排汗；添加蓖麻籽油，提升舒适性、减少缓冲。 3）环保鞋带，使用回收的聚酯，一只塑料瓶进化成一根鞋带。4）轻质鞋底，以低密度泡 沫打造轻盈舒适鞋款，独特的 S 型鞋底踏面可灵活贴合脚部轮廓。

　　羊毛晴雨鞋 Wool Dasher：冬季运动水坑防护技术+无鞋带技术

　　1）全天然美利奴羊毛，加厚 ZQ 美利奴羊毛鞋面，内部亲肤面柔软舒适。2）防泼水涂层， 透气生物制 Puddle Gaurd®防泼水涂层，使双脚时刻保持干爽。3）夜光设计，鞋周特设 反光细节，在夜间和风雨天气更易被视线）防滑鞋底，采用 FSC®认证的天然橡胶 胎面，可在潮湿环境下提供额外牵引力。

　　羊毛板鞋 Wool Pipers：鞋底由世界上第一款绿色减碳 EVA 制成

　　1）一体式羊毛鞋面，内部柔软舒适，外部支撑耐用。2）云感鞋垫，使用美利奴羊毛，触 感柔软吸湿排汗；添加天然“柔滑剂”蓖麻籽油成分，提升舒适和缓冲性能。3）轻质鞋 底，由世界上第一款绿色减碳 EVA 制成，轻盈环保，为地球减负。

　　羊毛一脚蹬 Fluff：亲肤柔软+轻质，提升舒适感、增强缓冲

　　1）羊毛鞋面，使用由新西兰 ZQ 认证的美利奴羊毛，内部亲肤柔软，外部支撑耐用。2） 云感鞋垫，使用美利奴羊毛，触感柔软、吸湿排汗；添加天然“柔滑剂”蓖麻籽油成分， 提升舒适和缓冲性能。3）轻质鞋底，以低密度泡沫打造轻盈舒适鞋款，独特的 S 型鞋底 踏面可灵活贴合脚部轮廓。

　　2.1.2. 桉树系列：兼具舒适、光滑，较传统材料用水量、碳排放显著减少

　　桉树休闲鞋 Tree Runners：桉树纤维增强透气性、舒适感

　　1）桉树纤维针织鞋面，舒适、透气、光滑如丝。2）羊毛鞋垫，使用新西兰美利奴羊毛， 触感柔软，吸湿排汗。添加“天然柔滑剂”蓖麻籽油成分，提升舒适和缓冲性能。3）环 保鞋带，创新采用黑科技“再生术”，一副光滑耐用的鞋带=一个回收塑料瓶。4）轻质鞋 底，以低密度泡沫打造轻盈鞋款，控制摩擦，有效缓冲；S 型鞋底踏面灵活贴合脚部轮廓， 分散受力，踏感舒适。

　　1）清爽不闷脚，鞋面采用透气网眼设计，天热不闷脚。2）吸湿排汗，美利奴羊毛鞋垫， 柔软舒适，吸湿排汗。3）脚感轻盈，采用由甘蔗开发的 Sweetfoam®鞋底，轻盈舒适。4） 快速穿脱，无需系带，不必弯腰。

　　1）清爽透气，南非桉树纤维材料编织成呼吸感鞋面，清爽透气。2）吸湿排汗，美利奴羊 毛鞋垫，柔软舒适，吸湿排汗。3）脚感轻盈，采用由甘蔗开发的 Sweetfoam®鞋底，轻盈 舒适。4）经典革新，南非桉树纤维打造舒适加倍的鞋尾，重塑复古经典风格。

　　桉树跑鞋 Tree Dasher：公司首款高性能跑鞋

　　1）羊毛后跟内衬，ZQ 认证美利奴羊毛材质后跟鞋帮，舒适贴合，兼具缓冲支撑。2）升 级 SweetfoamTM中底科技，双密度科技中底，塑造高回弹和缓震脚感。3）流线型外底，全 新几何轮廓外形，结合天然橡胶减震垫，提升旋前控制和稳定性。4）畅快踏感，可替换 的蓖麻籽油泡沫鞋垫比石油基泡沫的碳排放更少，回弹性能更好。

　　综合系列：可再生环保材料兼具透气、缓震、耐磨性能

　　Trail Runner STW 适用户外运动场景：1）适应多变地形，加入无氟防水涂层的网面设计， 保证户外越野途中干爽透气，鞋面防撕裂材料保护双脚免受多样地形变化影响。2）具备 越野科技感，经过科学设计的 7mm 前后掌落差中底，提供高效灵活缓震和柔软平稳的运 动体验。3）超强耐磨，坚固的多面向 4mm 大底，在任何情况下都提供稳定抓地力。4） 袜套式鞋帮可阻挡碎石，加厚的脚后跟鞋能够稳固脚踝。

　　2.2. 服装类：Trino 防风防寒且动物友好，TrinoXO 清爽透气且碳足迹更轻

　　Trino 材料结合羊毛与树，创造出柔软、透气的纤维，成为公司服装产品基础原料；同时 公司进一步开发出 TrinoXO，添加天然壳聚糖防臭技术。

　　2.2.1. Trino 材料：公司首个获专利针织面料，原材料防风防寒且动物友好

　　Trino 材料：1）天然面料，出众舒适。一种既能确保出众的舒适性，又能遵循可持续发展 的原则的革新性天然面料。TrinoTM是 ALLBIRDS 首个获得专利的针织面料，纯粹、天然、 环保。2）原材料环境友好。源于自然的针织面料TrinoTM以对环境友好的南非桉树纤维和 ZQ 认证的新西兰美利奴羊毛为原料精制而成。3）ZQ Merino FIBRE 共同发展。ALLBIRDS 与 ZQ Merino 及森林管理委员会（Forest Stewardship Council）充分协作，确保原材料的 获取符合森林、动物及相关人群保护的严格标准。

　　1）动物友好型填充物防风防寒。TrinoTMPuffer 采用动物友好型填充物——TENCELTM和 再生聚酯的结合，外套采用天然材料，提供更有意识的选择，御寒效果较好。2）面料天 然可再生。TrinoTMPuffer的外层是 60%的美利奴羊毛和 40%的TENCELTMLyocell，衬里为 100%再生尼龙。3）美利奴羊毛内领。TrinoTMPuffer的筒形立领采用标志性的柔软舒适的 美利奴羊毛衬里，有效防风。4）更轻碳足迹。通过可持续实践，比如采用天然材料以及 碳信用，TrinoTMPuffer达成碳中和。碳足迹＋20.9kg。

　　2.2.2. TrinoXO 材料：结合桉树纤维与羊毛，柔软、吸湿且环境友好

　　TrinoXO 材料：1）针织面料，源于自然。结合南非桉树纤维(Tree) 与新西兰美利奴羊毛 (Merino)，充分利用两种面料各自的材质特性。2）柔软亲肤，透气吸湿。TrinoXOTM为你 带来柔软的特别享受，并且透气吸湿，还能大幅降低对环境的影响。3）可持续面料，更 少碳排放。ALLBIRDS 与桉树纤维制造商、纺纱厂及面料加工厂紧密合作，以确保原料品质 出众，同时均遵循可持续发展的原则。

　　1）舒适升级，合身版型。微风感桉树纤维和超细美利奴羊毛的结合，带来宛若皮肤的触 感和修饰身型的贴合度。2）丝滑纤维更清爽。TrinoXOTMT 恤材料内含壳聚糖，是一种从 雪蟹壳中友善提取的纤维，能有效减少异味。革新性天然面料，整日保持清爽。3）清爽 长袖，四季可穿。亲肤贴身设计，撞色侧缝，罗纹颈饰，袖子上精美刺绣徽标等设计细节。 4）更轻碳足迹。通过公司的可持续实践，比如采用天然材料以及碳信用，TrinoXOTMTee达 成了碳中和。碳足迹＋8.1kg。