广发证券：升值预期较强阶段 外资定价对于A股板

　　   本轮汇率波动将如何影响A股？自17年以来人民币汇率升值与上证综指在波动区间内呈现正相关关系。疫情后全球主要汇率与抗疫进展及经济修复确定性直接挂钩，因此未来人民币汇率若继续升值，将通过①外资流动直接影响的股市资金、②中国经济修复信心影响的风险偏好，来从DDM模型的两端直接对A股形成提振；并通过③进出口相对变化下的企业盈利、④中美相对货币政策预期，在中期对A股产生间接影响。

　　   升值预期较强阶段，外资定价对于A股板块表现的重要性提升。在17年之后的四轮人民币升值区间内。外资每轮青睐行业较为稳定，主要集中在优势消费（家电/食品饮料/医药）、先进制造（电气设备/电子）、金融（银行/非银）。同区间北上流入最高的行业超过半数是A股涨幅前十的行业，可见在升值预期较强的阶段，外资定价对于板块表现重要性提升。当前综合21年微观结构问题修正后，市场优先配置“人少+逻辑改善”的方向，建议新增关注升值区间内外资流入受益的金融板块。

　　   汇率新高打破箱体，新增关注外资流入受益的“人少+逻辑改善”的金融板块。当前A股仍处于健康的信用收缩阶段，在估值风险有所释放且企业盈利保持韧性的阶段。人民币汇率升值趋势是未来焦点，观察美国经济修复趋势、美联储taper预期管理、欧盟大规模财政刺激进程等影响本轮人民币汇率波动的主要因素。全球通胀预期高位难以进一步上行，有助于增强A股成长股的胜率。建议配置：即期业绩好+低PEG或换手充分的交集（次高端白酒/半导体/计算机），低PEG+涨价传导顺畅ROE继续抬升的中游制造（玻璃/造纸），新增关注升值受益的“人少+逻辑改善”金融（券商/银行）。主题投资关注“碳中和”下景气度改善及政策边际增量确定方向（光伏/固废）。