中信建投：景气或提升 去库近尾声 推荐控制器板块

　　中信建投发布研究报告称，美联储预期开启降息周期，国内地产政策频出，国内外地产及后周期有望复苏，同时工具等行业去库预计接近尾声，近期美国房地产及家电、工具板块股价上行，表明市场较好预期和信心。国内控制器厂商收入以家电、工具为主，股价表现也与这些板块相关度较高。复盘上轮周期，控制器板块略晚启动，但弹性更大。当前重点推荐关注控制器板块。

　　▍中信建投主要观点如下：

　　国内控制器厂商收入以家电、工具为主，与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，将直接受益地产及后周期行业复苏。

　　国内外地产及后周期有望复苏。美国降息预期强化，房贷利率或开启下行。北上广深等地出台利好政策，需求有望得到支撑。

　　我国出口数据逐月好转。中国出口贸易量11月当月同比+12%，达到二季度以来峰值。11月当月，中国对美出口结束14个月的下降，转为增长9.6%。商务部跟踪调查显示，外贸企业出口订单情况连续6个月好转。

　　工具等去库预计接近尾声。电动工具头部厂商TTI表示2023年下半年将进一步去库，但是明年有望加大生产。

　　近期美国房地产及相关家电、工具板块/个股股价上行，表明市场较好预期和信心。从历史来看，控制器厂商股价表现与这些板块个股相关度较高，景气周期中控制器板块有望迎来业绩与估值的双击。复盘上轮周期，控制器板块略晚启动，但弹性更大。

　　2020年上半年美国经济在新冠疫情的影响下，出现阶段性衰退的状况，为此美国推出一系列货币和财政救援政策，美国房地产业率先复苏。海外房地产及家电工具等相关个股普遍于2020年3月底前后启动上涨。

　　以拓邦股份为例，拓邦股份于2020年6月底前后启动上涨，略晚于美国地产及后周期相关板块约一个季度。对比拓邦股份和美国零售商家得宝单季收入增速，拓邦业绩增速的拐点确立也略晚于家得宝约一个季度，或与产业链需求传导相关。但在整轮表现中，拓邦股份在业绩和股价上都体现出了更大的弹性。

　　推荐控制器板块，业绩有望呈现更大弹性。

　　持续受益产能东移，预计当前国内控制器厂商在家电和工具领域占据全球份额约23%，仍具备较大份额提升空间。

　　降本增效，利润率有望提升。控制器厂商也在内部积极推进降本增效，在毛利率、现金流等多方面呈现改善。