智通决策参考︱做多情绪高 增量资金入场或对冲获利盘消化压力

　　五一假期港股走势凌厉，指数直接突破万八，做多情绪高涨。毫无疑问，中国现在已经成为了全球资本的热门投资地。

　　美国4月非农就业人口增加17.5万人，大幅低于预期的24万人，这是几个月来首次出现非农报告逊于预期的情况，美国4月的失业率为3.9%，高于预期的3.8%。平均时薪增速也有所下降，这些信号将意味着劳动力市场明显降温，预期再度出现变化。数据披露后，交易员将美联储首次降息时间预期从今年11月提前至9月；美国利率期货预计2024年美联储将两次降息25个基点，非农数据发布前的预期为一次。

　　国内高层会议继续给市场提振信心，尤其是对地产行业出现新的提法。自然资源部：商品住宅去化周期超36个月的城市，暂停新增用地出让。显示地产供给侧也在收缩。一线城市地产出现积极因素，五一前后，北京限购13年来首次调整，放松了五环外限购。深圳“五一”后将取消福田、南山之外区域住房限购?深圳住建局：相关政策以官方公布为准。上海推出商品住房“以旧换新”活动，首批参与房企20多家、中介机构近10家。地产如果能出现修复，对整个经济带动作用明显。资本市场已经有资金开始布局。

　　一年一度的伯克希尔股东大会在美国投资名城奥马哈上演。不过，这次盛会有指引价值的东西不多，首先伯克希尔的现金储备将达2000亿美元，显示并没有好的投资机会。另外并没有明确对中国或是日本的强烈兴趣，认为还是重点投资美股。行业机会只提了一下无人驾驶的利弊。还有就是继续坚持石化能源投资。

　　当前港股的问题无非就是获利盘消化的问题，但在赚钱效应的刺激下，增量资金入场有望形成对冲。

　　热点方向，除了地产外，第135届广交会5月5日圆满闭幕。截至5月4日，本届广交会线%。电商、物流类值得关注。其它有五一起杭州主城区无人驾驶全开放。

　　公司2024年一季度实现总产品收入超17亿元，同比取得超60%的强劲增长，环比亦取得增长。整体产品组合持续保持快速增长态势，商业化管线中，信迪利单抗依旧处于市场领先地位，实现强劲的销售表现，同时其他产品亦增长显著。

　　截至报告期内，公司已经拥有10款商业化的产品，同时后续管线款创新药品处于NMPA审批中。同时，公司还拥有5款创新药处于临床III期阶段，18款创新药进入临床。

　　整体看，公司布局的管线涵盖肿瘤、代谢、自免和眼科等领域，明年上半年之前有望迎来多项催化。非肿瘤管线mg规格的减重适应症有望获批；玛仕度肽糖尿病适应症有望递交上市申请；IBI-112中重度银屑病适应症有望递交上市申请；IBI-311递交甲状腺眼病适应症上市申请。肿瘤产品管线 ADC)在胃癌等适应症上的POC数据有望持续读出；IBI-363在实体瘤患者中的POC数据有望持续披露。

　　2024年ASCO大会，信达生物的IBI363、IBI389、IBI343、和IBI310等产品均将亮相ASCO大会。公司展示的产品类型涵盖单抗、多抗、ADC和小分子等类型。作为少数拥有“IO+ADC”技术平台和充沛管线储备的生物制药企业，公司将在肿瘤领域持续推进，未来有望在肿瘤领域不断取得突破。

　　啤酒板块收入端2023前高后低，24Q1景气回升，2023年上市啤酒企业营收/销量/吨酒价分别同比+7.7%/1.4%/6.2%，高端化延续，23Q4量价齐跌行业遇冷，24Q1再现增长。

　　成本改善超预期，全年可支撑盈利快速提升。从一季报来看，青啤、燕京、重啤吨成本均已同下降，各公司锁价来看大宗原材料价格下降将带来全年吨成本显著改善，进一步增厚利润。

　　费用率表现好于预期，24Q1啤酒企业报表端毛利率已有兑现，销售费用率依然处于低位、未见显著增投。

　　机构整理的Q1具体情况如下：

　　青岛：收入符合预期、利润超预期，Q1量下滑7%多、经典略有下滑&；；白啤正增、吨价+2.7%、吨成本-1%、毛利率+2.1pct，销售费率-1pct。

　　重啤：收入符合预期、利润超预期，低基数下Q1量增中个位数，疆外乌苏中个位数下滑&；；乐堡、重啤延续增长态势，吨价+1.3%、吨成本-3.3%，毛利率+2.7pct，销售费率微增。

　　燕京：收入低预期、扣非高增，Q1量微增、U8+30%多、吨价低个位数增长、吨成本微增、毛利率略增、费率&；；税率改善。

　　珠江：吨价超预期、利润超预期，Q1量微增、高端+15%带动吨价+6.2%、吨成本+3.8%、毛销差持平、其他项优化带动。

　　一言以概之，啤酒股成本改善报表端开始兑现；进入Q2，销量压力逐步缓解，叠加旺季动销加速，改善趋势明朗，全年利润有望提速。港股重点关注青啤、润啤。

　　港交所公布数据显示，恒生期指未平仓合约总数为123071张，未平仓净数39499张。恒生期指结算日2024年5月30号。

　　从恒生指数牛熊街货分布情况看，18476点位置，熊证密集区靠近中轴，港股有持续做多动力。美联储公开市场委员会决定暂缓启动减息程序。这不是将减息时间点顺延，而是重新调整对经济、通胀的看法。至于什么时候可以减息，鲍威尔称自己也不知道。恒生指数本周看涨。

　　“五一”假期期间国内出行、消费依然火爆，外围美元指数大幅回落，黄金、原油明显调整，全球市场风险偏好上升。

　　资金流向上，中金的统计数据显示，4月25日-5月1日，EPFR海外主动型资金流出港股1.9亿美元，继续较上周的3.1亿美元收窄。其中主动型中的全球类基金本周转为流入中资股0.27亿美元，被动型中的全球基金及全球新兴市场基金分别转为流入0.41亿美元及0.40亿美元，或表明价值型资金已有部分回流。后半周五一假期南向资金缺席，港股市场涨势延续，说明港股此轮反弹更多受外资支撑。

　　中金的数据如果准确，就说明“回流”趋势，现在处在极早期的阶段。短期看追高有一定风险，中长期看现在仍然是打底仓的好时机。