华泰证券：权益资产的战术交易窗口 配置上红利仍为中期底仓

　　华泰证券发布研报称，4月30日中央政治局召开会议，会议决定于今年7月召开二十届三中全会，重点研究深化改革，或提振市场风险偏好；此外会议肯定Q1经济成绩，后续政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，有助于提振业绩预期。4月美非农不及预期显著增强市场降息预期，结合5月FOMC会议联储态度明显较鸽、且宣布自6月起放缓缩表节奏，关注后续海外流动性“钟摆回归”战术机会。4月国内制造业PMI超预期、非制造业PMI仍处于扩张区间，且结构上指向出口链与消费、后者亦与五一出行/消费数据交叉验证。配置上，红利仍为中期底仓，战术上可交易港股、沪深300与部分会议主题。

　　华泰证券主要观点如下：

　　政策力度不放松有助于业绩预期，三中全会聚焦改革或提振风险偏好

　　4月30日中央政治局召开会议，关键看点如下：①决定于今年7月召开二十届三中全会，重点研究深化改革;②肯定Q1经济成绩，后续政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，且或加快特别国债和专项债发行使用、灵活运用货币政策工具，有助于提振业绩预期；③房地产新提消化存量、优化增量：不再提“房住不炒”、不再提“三大工程”，而以“消化存量房产”为主，或表明政策重心从供给转向去库;④扩大内需方面，会议再次强调以旧换新和设备更新等多项举措；⑤会议提及新质生产力三大抓手：培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级。

　　4月美非农不及预期增强市场降息预期，关注后续“钟摆回归”战术机会

　　4月美新增非农就业17.5万，低于彭博一致预期的24万人；失业率回升至3.9%，高于预期和前值；小时工资环比回落至0.2%。结构上，服务部门新增就业较3月回落5.1万人，显示出行相关通胀或有所降温。考虑5月FOMC会议联储态度明显较鸽、自6月起放缓缩表、且提及非农明显放缓和/或通胀持续回落两重降息场景，数据发布后FedWatch显示7月降息概率拉升回50%附近。结合此前10Y美债利率与DXY回归至阶段高位，海外流动性“钟摆回归或带来A股阶段修复窗口，劳动节内港股明显上涨亦是佐证。

　　外需拉动仍是景气重要线索，PMI与五一数据共同指向消费表现较好

　　4月制造业PMI较3月季节性回落0.4个百分点至50.4%、连续2个月位于扩张区间；非制造业PMI较3月回落1.8个百分点至51.2%。4月新出口订单指数50.6%，较上月回落0.7个百分点，新出口订单维持扩张或显示外需拉动仍是景气重要线索。此外，消费性服务业表现偏强，这亦与五一较好的出行/消费数据交叉验证：据交通部统计五一假期前三天，全社会跨区域人员流动量共计约8.7亿人次，较19年同期增长约三成；美团数据显示，截至4月23日，全国“五一”餐厅堂食线%。

　　配置：红利仍为中期底仓，战术交易港股、沪深300与部分会议主题

　　第一，内外催化下市场情绪或短期改善，战术上或可关注受益于海外流动性“钟摆回归”的港股、沪深300，及部分会议提及之主题如新质生产力、扩大内需等；第二，考虑国内经济仍处于新旧动能转换期→盈利或仍将呈现有拐点而无弹性的特点，此基础上倘若海外流动性拐点仍难确立，红利资产便仍是中期底仓选择，如若调整则或带来配置机会。短期对红利资产的轮动则可沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，可关注A股白电、乳品，港股红利中大金融/公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气方面，供给减压和外需拉动或仍是主要线索。