天风证券：强α酒企市占率加速提升 中档扩容趋势延续

　　天风证券发布研报称，挤压式增长下，24Q1白酒板块价格带间延续分化，享受价位带扩容红利的强α酒企逆势提升份额。平β假设下，仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2)潜在改革主线)β主线.SH)等。天风证券主要观点如下：白酒板块回顾：高端酒延续稳健，中档酒内部升级显著

　　收入：高端酒收入端表现稳健，中档价位放量推动区域酒表现稳健。

　　利润端：价升趋势不改，中档酒内部升级显著。

　　利润率：利润率维持上行，区域酒盈利能力优秀。

　　合同负债：高端酒预收端表现优秀，次高端/区域酒分化明显。

　　经营性现金流：强α酒企现金流充裕，板块延续优秀表现。

　　分红率：23年15家酒企分红率提升。

　　思考与展望：强α酒企市占率加速提升，中档扩容趋势延续

　　价位带分化延续，中档酒表现亮眼：

　　高档酒稳健&中档酒扩容，行业升级延续但斜率放缓。

　　“优商”为主旋律，山西汾酒渠道高质量发展：

　　优质酒企预收款表现优异，看好24Q2业绩：

　　预收款24Q1表现分化，其中金徽酒、山西汾酒等酒企蓄水池安全边际最高：①24Q1金徽酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特预收款同比实现20%+增加；②24Q1洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、金徽酒、水井坊、老白干酒24Q1预收款/23Q2营收比例>80%，我们看好预收蓄水池较为充裕的酒企24Q2业绩。