中信证券：移动支付双寡头费率稳定 但变现效率稳步提升

　　由于移动支付渗透率见顶，获客成本在上升，与市场开发相关的资金成本和渠道成本都在上升。投入较重的线下支付因为高频属性，是通用支付的主战场。因此，对于考虑现实回报的新进入者来说，投资意愿并不强烈。由于中国移动支付效率全球领先，消费者和商户是最大受益者，因此监管对寡头竞争格局的态度相对宽松。

　　生态之间的竞争策略：是最大流量入口，抖音在流量和场景加持下，流量变现效率高，但更有可能聚焦于自身生态。

　　从用户停留时长来看，据艾瑞咨询

　　增量场景探索：除小程序和短之外，医保正在成为新增战略场景。

　　医保与社保绑定，覆盖率高、覆盖面广，且支付能力相对稳定。随着老龄化加剧，医保作为高频的支付场景，正在成为养老服务的战略入口。助力超过2600家医院上线医保移动支付，支付宝通过“未来医院”计划，提供医院线下收款、医院生活号、信用就医、药店线下收款、医保移动支付等热门服务，目前已有4.5亿以上实名认证用户。

　　变现效率的提升路径：提高收入质量和提高运营效率。

　　第三方支付业务虽然具备垄断竞争格局，但由于定位于基础设施，不具备涨价空间，需通过附加服务来弥补市场投入成本。提升收入质量的方法包括：降低收钱码、信用卡还款和用户提现等低毛利业务的投入，提高小程序、等高毛利业务的投入。另外加大医保战略入口投入。以腾讯为例，2019-2023年4年时间，金融科技及企业业务收入复合增长率19%，毛利率从27.2%逐年提升至39.6%。腾讯流量与企业服务和公共服务的全面打通，不仅扩展了支付场景，而且可以提高支付运营效率和盈利能力。