景气度是投资中的关键要素

　　我毕业于北京大学光华管理学院金融系，毕业后加入了银华基金公司。先后从事宏观策略，包括股票市场策略，再后来负责金融和地产相关行业的研究，以及大类资产配置的一些相关研究工作，2015年起开始管理专户产品。2018年加入金鹰基金，现在是金鹰基金权益投资部的一名基金经理。希望通过业绩公开的公募基金产品，更好展示自己的投资能力。

　　加入金鹰基金后，我管理的第一只产品是金鹰灵活配置，这是一只股票型仓位从0到95%的灵活配置型产品。管理这只产品时，正值2018年初，我当时对市场的看法比较谨慎，股票仓位配置相对比较低。那一年在市场的大熊市中，这只产品2018年度在市场上的同类型产品中，排名非常靠前。

　　2019年开始我新管理了三只产品，金鹰产业整合基金、金鹰元安基金和金鹰元禧基金。这只基金在2019年以来至今也获得了较好的收益。

　　和大部分基金经理相比，我的投资框架更偏重自上而下，背后也是源于我之前的一个思考。我们所谓的价值投资，其实也就是买一些优秀的上市公司去做长期配置，长期来说能够帮助我们获得较好的趋势收益。

　　落实到具体的投资中，我们会发现一个问题：优秀公司可能3年涨了200%，但是其中的涨幅是在前两年内实现的，后面的一年股价一直在调整。这种情况经常会出现，再好的公司也不会一直上涨，都会有自身的周期波动。作为公募基金产品，我们既要做长期投资，也要尽量避免剧烈波动给组合以及持有人带来的损失。

　　这里面深层次的问题是，我们需要关注阶段性推动股价上涨的核心因素是什么。即便像某高端白酒龙头这样的优秀公司，今年上半年也出现了很大的调整。不能说，一个优秀的公司，在任何阶段的市场，都能被认同。

　　这里面的决定因素，是公司所处阶段的景气度，以及景气度相对于其他行业，有没有明显的优势。 景气度比较强的行业，市场的关注度自然上升，那就会带来盈利端（EPS）和估值端（PE）的双击。戴维斯双击，是大多数牛股的共同特质。所以 我们投资框架中的自上而下部分，是指导我们在哪些领域筛选优秀的公司。一个基金经理能够在不同市场环境中，追求持续获得相对收益，自上而下的基础可能是非常核心的环节，不仅能帮助我们做行业配置和轮动，也能去规避一些可能的回撤风险。