趋势展望走向横向并购

　　美国的五次并购浪潮，是从基于同行业整合的横向并购开始，然后才有纵向延伸，最后寡头垄断。而我们当年那种跨行业的套利式并购，却无法与美国的任一阶段类比，如果将美国的并购发展过程比作小学、中学、大学、研究生，那中国曾经投机套利式的并购就是学前班。但这几年，中国的并购已经开始走向横向并购阶段，即更看重产业整合逻辑，只是现在的量还没有那么大。

　　那么，我们应该怎样看待并购？大家总会觉得并购很残酷，80%的并购结果都不尽如人意，只有20%的并购是成功的，但就是因为这20%的成功，并购对优化整个经济社会的资源配置就是有效的。

　　通过不停地并购，会让市场上企业和所有者之间的效率和配置最终实现最优。美国的500强企业都是并购的产物，但是并不意味着持续并购就一定能成为500强。所以，单个并购案例失败的高比例，和并购在整个经济社会中的资源配置作用，是完全不冲突的。

　　这些对投行来讲都是考验，我们每做一单交易都是筋疲力尽，要考量交易双方的诉求，交易的匹配性，方案在现有的监管环境下能不能得到批准，投资人能不能统一……充满着不确定性与挑战。一旦达成了交易，10天的停牌时间基本上是不睡觉的，几十份协议签署、上百页预案撰写、内部立项、内核、交易所信息披露……

　　在这黄金10年，中国资本市场历经风风雨雨，而并购市场发展飞快，浓缩了成熟市场几十年的道路。我们大概每年都要做几十单交易，客户企业市值有的从几十亿，已经做到几百亿甚至上千亿，和并购一起走来的我，年龄大了，头发白了，也见证了太多变化。