南财脱水研报丨终结“里程焦虑”国家电投等投资千亿杀入换电赛道

　　电动汽车换电模式是指通过集中型充电站对大量电池进行集中存储、集中充电、统一配送，并在电池配送站内对电动汽车进行电池更换服务；或者通过换电站集电池充电、物流、调配、以及换电服务于一体。换电模式具备能源补给时间短、消费者购车成本低、延长电池使用寿命、换电站用地面积小、提高报废电池回收率等优点。

　　中航证券认为，电动汽车换电模式按照服务的汽车类型可以大体分为商用车换电站和乘用车换电站，尤其对于长途客、货车而言，“里程焦虑”是新能源商用车推广过程中必须解决的问题。而乘用车中的营运车辆与商用车有着类似的对续航能力的需求；而对于家用短途代步车，在换电兼容充电的情况下，换电模式的车型具备成本优势及时间优势，故换电模式车型仍然有望成为车主的首选。

　　政策大力支持，行业巨头纷纷入局

　　中航认为，去年以来，新能源汽车换电模式被工业和信息化部等多个部门 “力挺”，换电模式正在迎来风口。2020年4月23日，财政部等四部委联合发布新能源补贴新政，明确指出起售价30万元以上的新能源汽车不再享受补贴，但支持换电模式的车辆例外，以此鼓励“换电”新型商业模式发展。

　　2021年11月1日，《电动汽车换电安全要求》国家标准正式实施，这是在我国汽车制造业在换电行业制订的第一个基本通用性国家行业标准。

　　截止2021年10月，我国共计建成换电站1086座，同比增长超过100%。虽然目前换电站的建设已初见规模，但是相比于充电模式，换电模式的体量相对还小，发展空间较大。随着换电模式逐渐被认可，已有多家企业表示，将开展换电模式的研发及布局。东风、蔚来、奥动、北汽、长安、上汽、吉利等企业纷纷切入换电赛道。目前换电领域占比最大的奥动计划5年内完成1000座换电站投建。

　　从目前的时间节点看，换电产业有两个环节值得特别关注，一是换电设备会随着换电站规划的落地首先起量；二是随着市场对换电模式的认可及换电车型增多，换电站运营的市场空间将会快速提高。

　　根据中航测算，“十四五”期间新增换电站投资额合计达到1276亿元，2021-2025CAGR为175%；换电站运营市场空间“十四五”期间合计达到1091亿元，2021-2025CAGR为306.71%。

　　天风证券认为，当前新能源汽车“充电+换电+车电分离销售”模式成熟，其中采用车电分离的销售模式，可充可换可升级；但换电站建设提速明显，已在全国范围内累计建成600座换电站，市场渗透度不断上升，截至10月底全国电区房覆盖率达到40.01%；目前来看换电设备市场空间广阔，换电经济性对于消费者来说使用年限越短，节省幅度越大；对于汽车企业来说换电站的建设能够促进盈利增长。

　　中航证券认为，从目前的时间节点看，换电产业有两个环节值得特别关注，一是换电设备会随着换电站规划的落地首先起量；二是随着市场对换电模式的认可及换电车型增多，换电站运营的市场空间将会快速提高。建议关注龙头标的：