大宗商品版“雷曼危机”？巴克莱认为这种担忧过头了

　　前有青山控股遭遇“史诗级伦镍逼空”，后有商品贸易巨头托克四处融资，大宗商品市场的一切似乎正在按照瑞信明星分析师Zoltan Pozsar上周的预言发展——一场“雷曼式”流动性危机正在蔓延。

　　为了满足这些要求，这些公司不得不在非常短的时间内借入大量现金，这给它们的银行放贷者带来了压力。为了筹集向贸易公司放贷所需的现金，这些银行正在利用商业票据市场，推高无担保融资利率，扩大利差。

　　市场所担忧的类似情况在全球疫情高峰时曾经上演。当时由于市场剧烈波动，保证金要求大幅跃升，于是中央交易对手清算所（CCPs）迅速采取行动，通过提高初始保证金要求，保护自己及其成员免于违约，而初始保证金的增加引发了对对冲基金和其他投资者对资金的需求，加剧了“现金热”，并推动了融资息差的增加。

　　根据Abate的说法，CCPs收集的保证金现金并不是闲置着，而是以短期资产和银行存款的形式进行投资。

　　这些保证金的规模相当大，远远超过5000亿美元。在全球范围内，保证金通常投资于回购、银行存款或存放在央行。

　　自大流行开始以来，全球循环进入融资市场的初始保证金比例确实有所下降，而央行持有的初始保证金比例上升至62%。在美国，这些保证金大部分存放在芝加哥联邦储备银行，另外一些存放在纽约联邦储备银行。