经纪业务市占率持续提升 净利润增长37%

　　这可以在很大程度上提升用户体验，增强用户黏性，而这一点恰恰是传统券商相对薄弱之处。

　　第二，就用户覆盖面而言，触达面更广。传统券商主要通过营业部进行线下覆盖，而以线上覆盖为主。相较于线下，线上模式用户触达规模体量明显更大。

　　第三，从盈利模式来看，成本更低。线上模式较线下模式更易获得规模效应，规模经济更明显，边际成本更低，这使得得以在产品定价、佣金率等方面制定更为低廉的价格，从而以价格优势吸引客户。

　　华西证券吕秀华在其研报中表示，除零售经纪继续增长之外，2021年引入研究所业务相关人才后，机构业务排名有所提升，2021年上半年基金分仓成交额2076亿元，行业排名第23名，2021年全年基金分仓成交额5223亿元，行业排名提升至22名，预计2022年上半年机构经纪业务排名继续提升。

　　吕秀华同时估算上半年平均佣金率约为2.6%，同比增长0.1%，同比增速11%，并认为研究能力提升可能是佣金率提升的部分原因。

　　除经纪业务以外，上半年自营业务或者说投资收益表现同样亮眼，实现投资收益8.3亿元，同比大增205%。

　　由于自营业务和投资收益受二级市场波动影响显著，上半年A股市场经历较大回调，致使券商上半年自营业务和投资收益普遍大幅跳水，严重拖累业绩增长。

　　为何此项业绩却逆势增长？

　　郑腾认为，投资收益高增主要源于两方面：一是资产规模大增，今年3月份，获得160.05亿元的营运资金，使其交易性金融资产规模大幅扩容，投资基数的增加助力投资业务收入增长；二是现金管理能力有所提升。

　　郑腾同时提到，在多数券商自营收益下滑之际，自营收益之所以大增，与二者自营投资结构之差密切相关。他向

　　罗钻辉在其研报中指出，从2021年上市公司披露的数据观察，子公司的自营投资几乎以债券和基金投资为主，占比约95%，业绩表现稳定。

　　多位市场人士亦表示，自营业务表现优劣不能仅凭某一市场状态下的短期数据，还需综合市场高涨期、低迷期、波动期等不同时期的业绩表现、回撤情况等进行分析。长远来看，自营业务跑赢市场的关键在于能够在较长周期内始终取得行业领先的投资收益率。

　　此外，2022年上半年两融业务收入同比增长25.4%，环比2021年下半年下降2.3%；融出资金余额371 亿元，环比2022年一季度余额减少6.5%。

　　多位受访者告诉

　　郑腾认为，传统券商当与走差异化竞争之路，从客户定位起即当有所区别——以长尾客户为主，侧重“量”；传统券商以高净值客户和B端客户为主，侧重“质”。

　　他进一步解释道，擅长线上服务，能够以更低的成本提供标准化服务，在覆盖长尾客户上具有明显优势。传统券商则优于线下服务，尤其是在高净值客户和B端客户上处于优势地位，可以为客户提供更为专业化、定制化的服务。投资顾问体系即是传统券商提高客户黏性的强有力途径，以最快的速度搭建完善投资顾问体系，为客户提供专业高端的服务，可以帮助券商赢得更多的优质客户。

　　罗钻辉亦认为，对于传统券商来说，在与的竞争中，拼流量并不占据优势，应当在“质”上多下功夫。比如，把公募基金投顾业务做细做精，借此向客户提供高附加值的服务，以此增强客户黏性。

　　值得一提的是，于今年6月份取得基金托管资格。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2022年第一季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4639亿元，非货币市场公募基金保有规模为6175亿元，保有规模全市场排名第三位。

　　东吴证券非银分析师胡翔在其研报中介绍道，基金托管业务为财富管理重要业务之一，且持牌券商机构业务较强：基金托管是金融机构的基础业务之一，与其他财富管理业务存在紧密联系。拥有此牌照表明券商的机构业务在行业中处于领先地位，而无此牌照且无外包业务牌照的券商将会面临无法开展 PB业务的风险。

　　胡翔认为，基金托管牌照允许金融机构对外开展基金托管业务，可向其代理的公募、私募基金收取托管费。证券获基金托管资格，其机构业务有望更上一层楼。

　　光大证券分析师王一峰、王思敏同样在其日前发布的研报中提到，随着基金托管资格的优势凸显，其作为互联网财富管理的领军者有望长期受益。但同时基金保有规模的下滑，对于新增客户和新增业务造成了一定增长压力。