A股将何去何从？华泰柏瑞吕慧建：3100点以下不应过分悲观

　　、互联网经济、AI等，日本企业的存在感很低。日本在全球经济竞争力的下降、产业发展的失败，才是日本房价一蹶不振的真正原因。

　　中国制造业的发展趋势和日本的情况截然不同。截至到2022年，中国进出口占全球贸易额的比例仍然在上升。而日本，占全球贸易份额最高的年份是1986年。日本是1989年年底发生股市、房地产暴跌的，结合日本的情况，无法得出中国房地产、中国经济会在近期陷入“失去的二十年”这样的一个结论。

　　第三个，疫情对中国经济的抑制影响仍然存在，但我们已经逐步适应“动态清零”政策环境下的生产、生活环境，对经济发展形成更大负向冲击的可能性不大。

　　除了上述三个因素，中国经济另外一个不确定因素，就是西方国家在胀后陷入衰退的情况下，是否会严重拖累中国经济发展。现在这个因素还不明朗，取决于两个方面，一个是西方国家经济衰退的程度，另一个是，像当前疫情环境下，西方国家需求下降了，但是供给下降的幅度更大，所以中国的出口增长反倒扩大了，对中国经济的正面影响更大一些，西方国家经济衰退后的影响是怎么样的，仍需要进一步观察。

　　Q:你的投资风格是消费+成长，但是今年周期板块的走势较为突出。你怎么看待这三个板块，你还会继续坚持自己的投资风格吗？

　　吕慧建：2022年以来，由于俄乌战争及其引发的制裁冲击，全球供应链出现了巨大的波动，原油、工业金属、农产品等大宗原材料价格创出历史新高或接近历史高点。其中，能源价格一直保持高位。在这种背景下，A股市场煤炭等周期板块的股价走势很强。

　　近期受经济衰退担忧影响，大宗原材料期货价格走弱。可能短期内衰退因素对期货及板块股价走势影响会更大一些。如果看得更长一点，受多年投资不足影响，多种大宗商品的供给增长缓慢，可能会在新一轮的周期上行中产生较大的价格上行压力。那么，周期品的股价表现也是值得关注的。

　　今年以来，由于受新冠疫情影响，国内经济走弱。标准的经济衰退中，周期品下跌幅度更大，而今年中国经济增速放缓，是一种非典型状态，是消费增长放缓拉动的。反映在A股市场上，消费品走势总体较弱。

　　我把自己的投资风格聚焦在消费+成长方向上，是基于一个长期的投资策略考虑。

　　从一个长期的角度看，消费在GDP中的占比是一个上升的趋势，部分消费品具有长期增长的趋势。另外，消费具有品牌消费的特征，意味着行业的竞争格局较为稳定，优势公司能长期保持较好的盈利能力。

　　从投资的实践来看，部分消费品公司发展的确定性较高，做公司业务发展的预测相对容易，投资的确定性较高、成功率较高，这对于我有很大的吸引力。因为这样意味着投资于消费品，比较容易把赚到的钱留在口袋里，比较容易在一个较长的时间内实现盈利积累、复利增长。

　　我们研究美股，有两个赛道的投资长盛不衰。一个是消费，另一个就是科技股。中国经济体量庞大，产业升级在持续推进，中国很多行业多次出现了快速增长。投资于这些行业，有望在较短时间内实现股价快速上涨，获得很好的回报。所以，对于成长行业的投资需要重视。

　　所谓投资策略，就是一个取舍的过程，在某个阶段，比如今年，错过了周期股的行情。但是，我相信我的投资策略，长期来看可能是有效的，能取得较好的投资回报。我会坚持我的投资风格。

　　医药板块下跌可能过度了

　　Q:对于接下来的市场走势你怎么看，对于消费板块、成长板块，你具体看好哪些行业？

　　吕慧建：基于行业景气时钟的不同，我目前关注的方向主要是如下几个方面。第一个，是高景气板块，比如光伏、汽车、生猪养殖等；第二个，是持续增长行业，主要包括医药、食品饮料、家电等；第三个方向，就是底部反转板块，主要是服务业，如果疫情得到有效控制，餐饮、酒店、航空等行业的景气反转相对确定；第四个方向，科技创新，短期来看尚没有看到特别有爆发力的点。

　　结合目前的股价走势，我认为需要提高对医药行业的关注。医药行业的行业估值目前处在过去10年来的低点。而在这个行业内，部分公司未来1~2年的盈利增长仍然是较为确定的。过去几年医药板块的上涨过度了，这一轮的下跌也跌过度了，所以我觉得当前的医药行业具有很好的风险收益比。