二季度加仓台积电，还买了韩国股票！张坤称优质的企业始终是稀缺

　　控股、泸州老窖，其余7只个股的单季度持仓数量均未发生变化。控股与泸州老窖。控股与贵州茅台，尽管如此，腾讯控股仍为该基金的第一大重仓股，所占基金净值比高达9.92%，逼近顶格持仓限制。

　　此外，张坤在易方达优质精选二季度中加仓了美团-W，剩余7只个股的单季度持仓数量均未发生变化。

　　整体来看，张坤在管的4只基金在二季报增加了科技等行业的配置，降低了消费等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　张坤说，最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体并没有增长。这三年期间，将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。

　　然而内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长？分析原因，张坤认为最主要是在2020年中，市场先生对公司前景大多持乐观的态度，给出了一个较高的估值，而2023年中，市场先生对公司前景大多持悲观的态度，给出了一个很低的估值。

　　张坤表示，估值的下移抵消了内在价值的增长。“虽然，我们在当时预计到估值会有一定回归，但如此的幅度是没有预料到的。”

　　张坤进一步指出，从长期来看，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力，即使产业资本将其私有化也是算得过账的。而且，股票的实际风险水平和很多投资者感知的风险水平经常是相反的。

　　“我们坚信，在任何市场和任何时代，优质的企业始终是稀缺的。不考虑博弈估值带来的收益，股东收益的天花板就是上市公司的ROE水平。在残酷的商业竞争中，新进入的资本终将使绝大部分企业的资本回报回归平庸。”张坤总结道，具有护城河并能持续创造超额回报的优质企业才是股东收益的最可靠

　　展望未来，张坤仍持有积极乐观的态度，“我们对组合未来的内在价值增长依旧有信心，而且悲观的市场预期已经反映在了低估值中。我们预计未来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长，除此之外，投资者还将获得一个未来股票回归合理估值的期权。”