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安信国际:首予理士国际“买入”评级 目标价1.9港元
安信国际发布研究报告称,首予理士国际“买入”评级,对2022-24年预测归母净利润分别为503、601和673百万人民币,对应EPS为0.37、0.44和0.49元/股。结合行业估值情况和公司未来增长情况,予目标价1.9港元。公司海外建厂经验丰富,有利于全球化布局。售后市场的拓展将为公司带来后续增长机会。目前公司的股息率较为吸引,达到7.5%。
安信国际主要观点如下:
通信备用电池市场龙头之一,涉及多种下游领域。
在众多电池制造商中,理士国际是提供最广泛铅酸蓄电池系列产品的制造商之一,拥有超过3000种电池型号。公司涉及下游领域较多,包括备用电池、起动启停电池、动力电池以及铅回收等领域,但在每个领域都做出不错水平。备用电池业务为公司的第一大收入
海外建厂先行者,海外市场收入占比超过40%。
公司拥有丰富的海外生产销售经验,在全球100多个国家及地区分销产品,包括美国、欧盟、英国以及非洲等。目前公司的海外收入占比已经超过40%,近两年海外市场收入年增长率超过25%。公司目前在安徽、广东、江苏设立厂房,海外设有越南、马来西亚、印度和斯里兰卡的厂房。除此之外,公司已在墨西哥建厂,生产包括汽车起动起动启停电池和网络电池等。国内出口至美国的铅酸蓄电池需要征收25%左右的高额关税,海外建厂有利于规避高额关税影响。墨西哥建厂能够更好的服务北美客户,而靠近客户也有利于减少库存和产品在途时间。除此之外,也有助于公司海外整车厂客户配套市场取得突破。公司也于今年4月份跟全球知名电池品牌banner集团签署合作协议,而Banner集团在高端汽车电池配套市场享有良好的声誉,产品专供宝马、保时捷等,有利于强强联合。今年7月,公司披露收购天津杰士和顺德汤浅的70%的股权,有利于公司扩大业务规模。
加大储能和锂电布局,售后市场带来新的增长和利润提升。公司抓住储能发展机遇,进一步加大锂电和储能业务的布局,重点发力在储能系统。公司的储能应用在电网储能、工商业储能、家庭储能等。公司除了在电芯有生产能力之外,在逆变器、EMS和BMS都有相关涉及。公司也进一步加大研发投入,产品系列推陈出新提升竞争力。如公司的铅炭电池产品循环寿命可做到2700次循环,远超平均水平2000次。除了中国,公司也看好产品在欧洲和非洲市场的销售。目前储能板块收入占比大概在10%左右,预计在未来两三年,随着储能行业的不断发展,储能板块的收入占比将不断提升。公司另外一个利润的增长点在于售后市场。公司近年来加强零售市场渠道建设,抓住电池后续的更换市场。储能、备用电池、启动启停电池每三年即需要替换,而渠道销售价格高,对资金占用少,售后市场的发展能够给公司带来利润率的提升和现金流的改善。
毛利率有所提升,股息率达到7.5%。公司2023年中期毛利率13.6%,同比提升2.5个百分点。主要是公司降本增效持续发挥作用。公司将继续降本增效的动作,包括构建采购平台,加入专家团,头部供应商的认证等,预计将带来毛利率的持续改善。公司去年派发每股0.1港元,分红率达到30%,预计今年股息率达到7.5%,较为吸引。