海通证券：印度能源和钢铁消费 有望带动煤炭需求持续增长

　　海通证券发布研究报告称，印度本土制造等政策有望带动印度工业化和基建需求，能源和钢铁需求有望持续繁荣增长，带动国内煤炭消费需求。为此印度多举措加大国内煤炭产量释放进程，但该行认为劳动生产率低下、物流等基础设施问题或仍将制约产量释放，未来随着印度国内动力煤产量增长、进口占比有望下降，但焦煤受制于国内焦煤灰分高、质量差，以及配套洗选能力和意愿均不足，未来仍将主要依靠进口焦精煤支撑钢铁生产。

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　　印度能源结构和煤炭资源情况：

　　煤炭占能源主体地位，煤炭资源量位列全球第五，但焦煤资源尤其是优质主焦煤资源严重不足。煤炭、石油、生物质为印度的主要能源

　　煤炭供给：全球第二大煤炭生产国，基本国有垄断，露天矿占比高达96%，目前产能利用率很低，未来产量释放或在中间的物流环节。近十年印度煤炭产量复合增速4.2%。FY23 印度煤炭产量8.93 亿吨，同比增长14.8%，目前FY24 产量目标10.12 亿吨，同比增长13.3%。

　　FY30 目标产量15 亿吨，产量释放核心或在铁路物流环节。

　　1)分主体：煤炭供给高度集中，基本被国有垄断，国企产量占比近90%。FY23 国有煤炭公司CIL/SCCL 产量7.03/0.67 亿吨，同比+12.9%/+3.3%，占总产量78.7%/7.5%;私营及其他煤矿产量1.23 亿吨，同比+35.6%。2)分矿井结构：FY23 印度煤炭露天矿/井工矿产量8.58/0.35 亿吨，露天煤矿开采比重高达96%，近年来井工矿逐渐退出产量比重逐年下降。3)中间环节：煤炭运费是世界上最高的，旨在帮助补贴客运铁路成本。洗煤是印度国内劣质煤炭价值链中的一个独特的附加步骤，2020 年取消对高灰分煤炭使用的限制，目的为降低进口依赖。4)进口：FY18 以来印度进口量维持在2~2.5 亿吨的水平，FY23焦煤/动力煤进口量0.56/1.82 亿吨，同比-1.9%/+19.9%。俄乌冲突后进口结构有所变化，俄煤进口量和占比明显提升。该行认为如果印度在物流方面能够取得重大进展，进口动力煤比重有望继续下降，但进口焦精煤或仍为国内钢铁消费的重要支撑。

　　煤炭消费：全球第二大煤炭消费国

　　1)火电：火电消费占比约70%，火电需求持续高增，至FY30 仍有80GW 规划新建火电机组。目前煤电仍然是印度电力系统的基荷能源，23 年11 月在运214GW 火电机组，并将FY31 火电装机目标由55-60GW 上调至80GW。受工业需求不断增长和水电疲软影响，FY22/23/24H1 火电发电量同比+11.4%/8%/7.4%。

　　2)钢铁和焦煤消费：2017 年国家钢铁政策规划至FY2031 将钢铁产能提升至3 亿吨，但受制于国内生产焦煤灰分过高、原煤洗选产能和意愿均不足，预计未来进口焦精煤仍然为国内钢铁消费的重要支撑。根据