国泰君安家电业Q1季报前瞻：出口景气延续 内销有望提振

　　国泰君安发布研究报告称，据海外总署数据，2024年1~2月，家电整体出口销额/销量/同比+20.8%/+38.6%，超过中国整体出口销额增速，受益于补库和终端需求回暖，低基数效应下家电出口订单高增，相关出口公司也相对受益。短期出口订单景气较好，长期出海趋势确立。短周期维度，受益于渠道补库存和部分地区终端需求回暖影响，低基数效应下出口类公司Q1业绩有望表现优异，

　　短期出口订单高增，长期出海趋势确立。

　　Q1分区域来看，家电整体外销优于内销，出口呈现高景气态势。根据海外总署数据，2024年1~2月，家电整体出口销额/销量/同比+20.8%/+38.6%，超过中国整体出口销额增速，受益于补库和终端需求回暖，低基数效应下家电出口订单高增，相关出口公司也相对受益。长期来看，品牌公司通过产品力、制造力和渠道布局的优势，出海空间广阔。

　　政策刺激预期又起，内需有望提振。

　　2024年初至今，家电线上销售整体增长较好，空调/冰箱/彩电等大家电品类销额同比+33%/+19%/+25%。国务院日前印发

　　Q1报表表现来看，外销主导公司占优，白电及相关产业链更优。

　　1)收入端：外销主导公司更为占优;2)业绩端：格局占优的公司更具备稳定性。整体来看，我们判断Q1各细分板块的表现排序为：白电及相关零部件>电工照明>清洁电器>厨小电>黑电显示>个护。

　　投资建议：短周期维度，受益于渠道补库存和部分地区终端需求回暖影响，低基数效应下出口类公司Q1业绩有望表现优异，推荐新宝股份、奥马电器。长周期维度，品牌公司通过产品力、制造力和渠道布局的优势，出海空间广阔，推荐石头科技、海信视像。全国性政策落地有望形成合力，多品类，多品牌布局领先的龙头企业更容易获得市场份额。推荐美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器。