铁矿：终端需求恢复程度成关键 黑色系

　　铁矿发运已达高位水平，预计后期到港将超 2400 万吨，废钢减量显著，整体铁元素仍过剩。碳元素库存集中于上游，焦炭盘面已反映 5 轮下跌，现货呈弱势，焦煤供应充足，若终端需求恢复空间不足，煤焦现货难给正反馈，盘面升水压力持续体现。 总体而言，当下核心在于需求回升幅度，若无法匹配供应回升速度和力度，只能靠进一步压产达成新平衡，届时原料压力更大，带动黑色整体估值下移。