焦煤：库存增加需求下滑 建议观望

　　截至 8 月 28 日，主力合约收盘价为 1382 元，环比减少 2 元，主焦煤沙河驿报 1400 元，环比持平，期货贴水 18 元。汾渭主焦煤沙河驿报 1358 元，环比增加 10，主焦煤沙河驿报 1390 元，环比增加 21，期货升水 8 元。估值修复加上宏观利好，盘面逐步上涨。截至 8 月 22 日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加 3.9 至 904.6 万吨，精煤产量周环比增加 0.8 至 468.2 万吨。原煤产量仍在回升，精煤产量小幅上升。截至 8 月 22 日，247 家钢厂焦炭日均产量 47 万吨，周环比减少 0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 66.1 万吨，周环比减少 0.6。总产量预估减少 0.7 至 116.6 万吨。焦企利润维持，但部分地区仍有亏损，产量继续回落。截至 8 月 22 日，焦煤总库存环比增加 47.5 至 3452.4 万吨。其中，523 家矿山库存环比增加 4.1 至 541.7 万吨，110 家洗煤厂环比减少 12.4 至 94.1 万吨，全样本焦化厂环比减少 8.4 至 802.7 万吨，247 家钢厂环比增加 11.2 至 717.6 万吨，16 港环比增加 33.7 至 960.8 万吨，甘其毛都口岸环比增加 19.5 至 335.5 万吨。焦煤总库存再度增加，上游累库明显。国内煤矿产量继续增加，蒙煤通关高位震荡，整体供给平稳，下游焦化厂继续减产，且钢厂检修增加，影响铁水再度超预期回落，焦煤需求下滑明显，基本面偏宽松。由于上游累库，且斜率进一步增加，产地煤价继续承压回落。当前钢厂利润修复，复产预期增加，叠加宏观向好，盘面走强，但目前焦煤供需没有显著改善迹象，建议观望为主。