黄金股：与金价背道而驰，估值待修复

　　一段时间以来，A股黄金股走势疲软，与“狂飙”的金价背道而驰，黄金股上下游板块亦呈“冰火两重天”态势。截至9月2日，7月以来伦敦金累计涨幅超7%，而黄金指数从7月17日阶段性高点下跌18%。业内人士指出，定价逻辑差异、汇率波动及对金价上涨持续性的担忧是主因。黄金与黄金股本质上是两类不同资产，定价逻辑存在差异，实物黄金锚定商品市场价格，黄金股票锚定企业盈利和未来金价预期。汇率方面，人民币升值背景下，以人民币计价的沪金走势相对偏弱，对黄金股带动有限。对金价上涨持续性的担忧也“拖累”黄金股，市场担心金价上涨不可持续，导致黄金股走势弱于金价。黄金股上下游“割裂”，上游金矿开采公司受益于金价上扬，盈利能力增强，相关公司股价上涨，而下游黄金零售端股价下跌。上游金矿开采企业偏资源属性，成本端稳定，涨价推升价值；下游公司偏零售消费属性，价格上涨压制需求。金价飙升抑制零售端消费需求，世界黄金协会报告显示，二季度中国市场金饰需求创2009年以来同期新低。业内普遍看好后续金价表现，瑞银认为未来仍有上行空间。在看好金价的预期下，黄金股估值有望持续修复，国金认为黄金股股价具备修复基础。