钢材铁矿：区间震荡，操作策略各异

　　成材方面，基本面有一定韧性，整体矛盾有限。钢厂减产力度不足，铁水向板材调剂致板材压力渐显；铁水小幅下滑，钢厂盈利率尚可，短期负反馈预期弱。钢厂对炉料端冬储补库强化成本支撑逻辑。宏观上，12 月国内有中央工作会议、政治局会议，市场对增量政策预期高，短期政策预期交易权重加大。预计成材延续区间震荡，操作上单边观望，01 合约多卷螺差头寸逢高减仓止盈，05 合约多卷螺差头寸逢低介入。RB2505 合约运行区间参考 3300-3500 元/吨，HC2505 合约参考 3450-3600 元/吨。 铁矿方面，供应端本期外矿发运、到港小幅变动，外矿年底或发运冲量，远端供应压力预期加大。今年初以来，外矿发运和到港多处于同比偏高水平，总量压力大，非主流矿山发运挤出作用有限，供应端压力难缓解。需求端日均铁水产量高位下滑，钢厂盈利率尚可，减产动力不强，叠加冬储补库，铁矿需求预计维持韧性。港口库存高位小幅回落，长期看高库存限制矿价上方空间。铁矿石基本面维持韧性，人民币汇率回升支撑矿价，12 月国内会议多宏观预期交易强化，总体建议区间内震荡偏强思路对待，宏观预期扰动或致盘面波动加剧。操作上多单适量持有，不过分追涨，多矿空焦炭的套利可继续持有，关注宏观政策预期验证。2501 运行区间参考 730-840。 需注意成材需求大幅走弱、高炉大幅减产、原料供应端扰动加大、粗钢产量调控政策、海内外宏观扰动等风险。