远兴能源：2025 年纯碱玻璃烧碱行情展望

　　2023 年至 2024 年是纯碱投产大年，产能创历史新高。2025 年一季度，2024 年四季度投产的纯碱装置将出产品，远兴能源阿拉善天然碱项目二期预计 2025 年末投产，产能 280 万吨/年，纯碱供应压力将加剧。 2024 年纯碱价格中枢下行。1 月至 3 月，新装置投产预期及下游拿货一般，碱厂累库，行情震荡下行。4 月至 5 月，新投产装置产量波动，部分碱厂提前检修，供应不及预期，现货价坚挺，带动盘面上涨。6 月至 9 月，供应压力提升，需求端玻璃及浮法玻璃产量负反馈，纯碱持续下行。10 月至 11 月，宏观利好建材，纯碱跌至成本线下沿后反弹，在成本线附近震荡。 纯碱下游需求下跌。浮法和光伏玻璃产能利用率下滑，光伏玻璃 9 月初实施封炉减产 30%计划，部分光伏产品出口退税率下调，2025 年光伏玻璃及浮法玻璃产量将下跌，拖累纯碱需求。 纯碱成本端波动影响有限，原盐及动力煤价格预计窄幅震荡。纯碱库存大幅积累，2025 年总库存将维持上涨，难改累库格局。 浮法玻璃方面，2024 年 1 至 10 月累计产量同比上涨 4.46%，但 3 月末至 11 月下旬产能利用率大幅下跌，2025 年产量大概率下滑。房地产竣工端表现不佳，2025 年浮法玻璃需求或延续下行，一季度国内重要会议政策或对市场有提振。浮法玻璃库存已回落至正常区间。 烧碱在 2024 年产量持续创新高，2025 年预计新增产能 200 万吨，产能增速近 5%。其下游氧化铝占比最大，2024 年氧化铝在产产能居近五年新高，进口铝土矿数量增长提振烧碱需求，液碱库存有望维持偏低水平。