天然橡胶：24 年胶价创新高 25 年谨慎看多

　　2024 年，天然橡胶在供给减少、全球补库情绪影响下，整体呈供弱需稳格局。三季度供给紧张与多种利好因素共振，将胶价推至 19800 的高点，创 7 年新高，市场对明年预期乐观。 明年天然橡胶供应端预计减产，需求持稳，供需紧平衡。库存经全年去库已至五年低位，预计明年先累库后去库。部分利多驱动在 24 年兑现且价格大幅上涨，明年驱动较模糊，胶价可能先跌后涨，重点关注产区天气和欧美补库节奏等，谨慎偏多。风险提示包括极端天气扰动、供给超预期增量、需求不及预期等。 明年合成橡胶供应持平，需求持稳，供需平衡。操作建议为，原油预期偏弱，丁二烯开工率有望提升，新投产能较大，BR 生产利润修复，压制价格上限。需求端全钢胎有回暖预期，半钢胎预计继续保持强势。供需双强，预计价格区间宽幅震荡，关注上游投产节奏带来的阶段性机会。风险提示有需求不及预期、原油价格大幅波动、丁二烯供应压力等。