瓶片：产能扩张，加工费承压 2023-2025

　　瓶片自 2023 年下半年起处于产能集中投放期，此高速扩张预计延续至 2025 年上半年，供应预期相对宽松。现货方面，瓶片工厂库存高位，新装置投产致加工费承压，价格跟随原料成本。 成本端，本周原油价格涨后回落僵持运行，中长期基本面打压油价。汽油市场裂解价差弱势，旺季结束，需求对芳烃支撑有限。芳烃利润短流程高位回落，工厂外采积极性受影响，负荷下滑。 PX 方面，本周中国和亚洲开工率上升，加工费下降。当前负荷仍高，现货充裕，虽受汽油弱势和交割压力压制，但中低估值下下压空间有限，走势跟随原料，关注调油进展。 TA 方面，中国 PTA 开工率上升，现货加工费下降，累库态势难改，新装置投产增量预期下预计弱势震荡。 需求方面，江浙织造等负荷下滑。经历上周好转后，本周新订单氛围回落，开工率或因放假计划集中下降。聚酯产销回落，库存小幅累积，负荷小幅调整，短纤负荷因华宏重启有所回升，后续需求端有支撑但过年前后或随织造放假下降。 PF 生产利润下降，库存下滑，但交割压力致利润压缩，下游涤棉纱销售疲软、库存增加、负荷下滑，预计加工费偏弱盘整。 策略上，PR 中性，PX、PTA、PF 亦中性。风险在于原油价格大幅波动及宏观政策超预期。