棉花：利空交织，低位或震荡整理

　　2 月纺织业景气指数回升至 50%荣枯线 月报调整不大，偏中性。ICAC 4 月报预测产量增加、消费不变、期末库存略增，略偏空。1 - 2 月纺织品服装出口同比下降 4.5%。1 - 2 月我国棉花进口 15 万吨，同比减少 56.8%；棉纱进口 21 万吨，同比减少 12.3%。农村部 3 月 24/25 年度数据偏空。 基差方面，现货 3128b 全国均价 14144，基差 1159，升水期货，偏多。中国农业部 24/25 年度 3 月预计期末库存 831 万吨，偏空。 盘面来看，20 日均线 日均线下方，偏空。主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空。 中美互加关税，后续增加关税意义不大，贸易全面脱钩既成事实。国内棉花传统销售旺季“金三银四”接近尾声，市场冷清。棉花前期大幅下跌，已消化短期利空。目前位置不宜追空，预计盘面或低位震荡整理。利多因素有期货价格接近历史低位、金三银四消费旺季预期；利空因素包括外贸订单减少、库存增加、美国再加 50%关税共增 104%进口关税、欧洲出台法案限制进口。