沪锌：震荡偏弱，供应压力偏高 风险犹存

　　宏观面，美联储维持利率不变但保留降息预期，美英关税协议达成一致，中美展开会谈。国内出台一揽子金融政策，转出口贸易支撑下 4 月出口韧性较强，改善市场风险偏好。 基本面，矿山稳步爬产，内外加工费环比回升，锌价回落致矿山让利意愿减弱，加工费涨势放缓。5 月炼厂减复产并存，预计精炼锌产量环比持平。沪伦比修复，4 月下旬以来锌锭进口窗口开启，已有部分进口货源流入，供应压力偏高。 需求端，节后企业复工，各初端板块企业开工率不同程度回升，特高压订单支撑铁塔订单向好，镀锌管企业因价格战计划减产，电子类合金订单好，传统五金配件订单不佳，合金终端出口订单部分减少，橡胶级及饲料级氧化锌订单减少，陶瓷级订单平稳。 整体而言，中美贸易谈判与国内利好政策释放修复市场情绪，但关税谈判不确定性仍存。基本面有边际转弱预期，精炼锌产量高且进口锌锭补充，供应压力大，需求临近旺季尾声，采买补库积极性弱，低库存逻辑支撑削弱，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。 风险因素：宏观风险扰动，锌锭进口不及预期。