螺纹热卷等：中期偏空，铁矿逢高沽空

　　昨日成材价格震荡走高，中美首轮贸易谈判结果超预期，双方大幅下调关税支撑成材价。螺纹产量因个别钢厂铁水转移及产线检修大幅下降，缓解供应压力，总库存环比回升，受假期影响，预计本周走低，表需受假期影响大幅回落，后期淡旺季转换需求将季节性走弱。热卷产量因北方钢厂增产环比回升，总库存环比回升部分受假期影响，国内终端需求上方空间不大，美国下调关税短期出口将有所修复。策略上，短期成材价格消化利好震荡偏强，中期维持偏空思路，关注关税事件情绪释放进程。昨日连铁继续走强，09 合约收盘 737，涨幅 3.15%。短期市场交易围绕中美贸易关税博弈，双方表态偏积极或有改善预期，叠加 90 天窗口期抢出口刺激需求，商品指数走高，铁矿盘面贴水格局下价格向上弹性好。回归基本面，后续关注需求边际变化，进入淡旺季过渡阶段，铁矿石或供增需减，“强现实”支撑转弱，因相对估值高，需求转弱预期兑现矿价有回调空间，单边仍建议逢高沽空操作。周三焦煤期价震荡反弹，截至夜盘 09 合约收盘价 888.5，涨幅 0.97%。现货端价格稳定，基差 84，环比-10。宏观上，中美关税缓和提振市场情绪，但钢铁行业关税未纳入谈判，煤炭关税高，美国发运中国煤炭体量小且利润倒挂，对国内供需实质影响有限。基本面上，国产煤以量补价，蒙煤通关回升，海运进口减少，总体供给充裕。需求上，上游矿山库存承压，下游补库积极性不高，铁水短期维持高位，需求淡季边际走弱。盘面来看，5 月淡旺季切换后，短期关税矛盾对煤炭情绪有扰动，基本面偏弱未改，09 合约反弹高度有限，中期依旧偏空，操作上反弹沽空。周三焦炭期价小幅回升，截止夜盘收盘主力 09 合约收盘 1478，涨幅 0.85%，基差-45，环比-8。基本面焦炭供需由平衡向供强需弱过渡，价格受钢厂和焦化厂利润影响。供给端吨焦利润回升至盈亏平衡线，短期开工稳定，铁水见顶预期下，焦钢价格博弈激烈，钢厂提出首轮提降。盘面来看，宏观中美关税谈判带来扰动，09 合约回归平水后，短期基本面有韧性，但供需预期边际转弱，成本端煤价难支撑。操作建议，反弹 1 - 2 轮升水可逢高空。产地供给高位，价格下行，市场氛围悲观，非电刚需不足，淡季终端采购放缓，贸易户观望，交投冷清。港口价格窄幅下行，下游需求疲弱，观望氛围浓，成交少。内贸市场下行，进口煤价格跟进，外盘坚挺进口利润倒挂，进口商亏损加剧。后半周中东部晴热，居民用电需求回升。南方月中雨水增加，水电表现或改善。非电需求小幅回升，煤化工开工增长，建材需求下降。电厂库存去化接近同比，铁路运力充沛，港口高位累库。需求端受淡季和清洁能源影响持续偏弱，二产用电需求驱动增长有限，供给端充裕，港口库存去化压力大，煤价缺少支撑，仍将下行。